El atractivo del carry trade impulsa al peso

A primera vista, Colombia parecía una víctima fácil para los bajistas del mercado de divisas. El precio del petróleo, una fuente clave de ingresos para el país, se ha desplomado. El déficit fiscal se amplía y el presidente Gustavo Petro ha presionado sin éxito por recortes agresivos en las tasas de interés. Sin embargo, el peso colombiano ha subido casi un 3% en mayo, liderando entre las monedas latinoamericanas.

Un carry trade jugoso

Lo que muchos bajistas pasaron por alto es el poderoso incentivo del carry trade. Esta estrategia consiste en endeudarse en monedas de baja tasa, como el dólar, para invertir en activos de países con altos intereses. En Colombia, la tasa de política monetaria permanece en 9,25%, una de las más altas de la región. Esto ha permitido a inversionistas obtener retornos acumulados cercanos al 9% en lo que va del año por simplemente mantener posiciones en pesos.

Además, el peso es una moneda costosa de vender en corto debido a sus costos de fondeo. La combinación de rendimiento alto, costos para los cortos y un dólar debilitado crea un entorno ideal para que el peso se fortalezca aún en medio de fundamentos preocupantes.

• Tasa de interés de 9,25% en Colombia

• Ganancia de carry trade acumulada del 9% en 2025

• Caída de la volatilidad global

• Debilitamiento del dólar favorece emergentes

• Costos altos para apostar en contra del peso

El dolor de los bajistas y la presión alcista

Los datos de posicionamiento del mercado, compilados por State Street Global Markets, revelan que el peso colombiano sigue siendo una de las monedas más subrepresentadas en carteras emergentes. Esto significa que muchos gestores institucionales aún no han aumentado su exposición a la moneda, dejando espacio para que fluyan más capitales si la tendencia alcista se mantiene.

Una apuesta que salió mal

Para muchos traders, la posición larga en USD/COP (apuesta a que el dólar subiría frente al peso) era un trade obvio, sobre todo cuando el petróleo colapsó. Pero esta operación se ha convertido en un “pain trade” —una posición que genera pérdidas sostenidas y fuerza a los participantes a cerrarla con dolor.

Algunos inversores, como Christine Reed de Ninety One, han revertido su estrategia. Reed había reducido su exposición al peso tras tensiones comerciales entre EE. UU. y China, pero recientemente volvió a incorporar esta moneda en su portafolio.

• El trade largo en USD/COP se saturó

• Cierre forzado de posiciones cortas

• Ingresos frescos fortalecen la demanda de pesos

• Cambio en percepción de riesgo en mercados emergentes

• Fondos rotan hacia monedas con carry atractivo

Perspectivas divididas y desafíos fiscales

A pesar del impulso reciente, algunos bancos como BBVA y Deutsche Bank mantienen una visión bajista sobre el peso. Argumentan que los fundamentos siguen deteriorándose: la caída en los precios del crudo golpea los ingresos fiscales y las finanzas públicas están bajo presión. Las demandas sociales y el gasto estatal creciente exigen un plan de gasto creíble que aún no se ha presentado.

Factores de riesgo aún presentes

El apetito global por riesgo ha beneficiado al peso, pero es frágil. Un giro en el sentimiento, una sorpresa en inflación o una postura más dovish del Banco de la República podrían rápidamente desinflar la apreciación reciente. A pesar de los fundamentos negativos, la narrativa del carry fuerte ha dominado, pero no es inmune a un ajuste abrupto.

• Caída del petróleo debilita ingresos del Estado

• Falta de plan fiscal creíble en junio

• Presión de Petro por recortar tasas

• Riesgo de giro dovish del banco central

• Sentimiento del mercado puede cambiar súbitamente

Como resumió Ning Sun, estratega senior de State Street: “No me gusta Colombia por sus problemas fiscales, pero el rally de riesgo puede impulsar al peso a recuperar terreno frente a otras monedas de alto rendimiento”.