VEHÍCULOS DE INVERSIÓN EXPLICADOS: LA ESTRUCTURA PUEDE SER EL RIESGO

Los vehículos de inversión se refieren a la amplia gama de instrumentos o productos financieros que las personas e instituciones pueden utilizar para invertir capital y potencialmente obtener una rentabilidad. Cada vehículo de inversión tiene sus propias características en términos de riesgo, liquidez, potencial de rentabilidad, regulación, tributación y estructura. La estructura de un vehículo de inversión puede afectar significativamente su perfil de riesgo y su idoneidad para diferentes tipos de inversores.

Ejemplos comunes de vehículos de inversión:

• Acciones: Las acciones representan la propiedad de una empresa, con potencial de ganancias de capital y dividendos.
• Bonos: Instrumentos de deuda emitidos por gobiernos o corporaciones que pagan intereses periódicos y devuelven el capital al vencimiento.
• Fondos mutuos: Inversiones mancomunadas gestionadas activamente para alcanzar objetivos específicos, como crecimiento o ingresos.
• Fondos cotizados en bolsa (ETF): Fondos de inversión que cotizan en bolsas públicas y ofrecen exposición a diversas clases de activos.
• Fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT): Empresas que invierten en propiedades generadoras de ingresos y ofrecen dividendos a los accionistas.
• Fondos de cobertura: Fondos de gestión activa que emplean diversas estrategias. Para generar altos rendimientos, a menudo para inversores acreditados.
• Materias primas: Inversiones en bienes físicos como oro, petróleo o productos agrícolas, ya sea directamente o a través de derivados.
• Capital privado: Inversiones a largo plazo en empresas privadas, generalmente a través de fondos especializados con altos requisitos mínimos de inversión.

Estos vehículos se adaptan a diferentes filosofías de inversión, horizontes temporales y tolerancias al riesgo. Es importante destacar que los riesgos asociados a cada vehículo a menudo se derivan no solo de los activos subyacentes, sino también de cómo se estructura la inversión, quién la gestiona y cómo se distribuyen los rendimientos.

Por ejemplo, los fondos mutuos pueden ofrecer liquidez diaria y gestión profesional, pero también conllevan comisiones de gestión y posibles impuestos sobre las ganancias de capital. Por otro lado, los fondos de cobertura pueden ofrecer mayores rentabilidades mediante estrategias agresivas, pero también exponen a los inversores al riesgo de apalancamiento y a una transparencia limitada.

Es fundamental que los inversores consideren cómo la estructura de un vehículo de inversión afecta aspectos como la liquidez de los activos, la transparencia de precios, la tributación y el posible riesgo sistémico. Incluso dos vehículos de inversión con activos similares pueden presentar resultados muy diferentes durante situaciones de tensión en el mercado debido a matices estructurales.

Comprender la composición y la clasificación legal del vehículo elegido es un punto de partida prudente para evaluar su idoneidad general. Los asesores financieros suelen categorizar los vehículos en función de su estructura regulatoria (registrado o privado), estilo de gestión (activo o pasivo) y acceso (minorista o institucional). Esta clasificación ayuda a segmentar las opciones de inversión que mejor se adaptan a los objetivos y la tolerancia al riesgo de los inversores.

En resumen, si bien el término "vehículo de inversión" se refiere simplemente a los instrumentos utilizados para invertir, las elecciones que los inversores hacen entre estos vehículos constituyen la base de la estrategia de cartera. Conocer la estructura, las comisiones, las restricciones de liquidez y las implicaciones de riesgo permite obtener mejores resultados a largo plazo.

Si bien los activos subyacentes desempeñan un papel importante a la hora de determinar la rentabilidad y el riesgo, la estructura de un vehículo de inversión puede ser igual de importante, o incluso más, cuando se produce volatilidad. Los componentes estructurales influyen en el comportamiento del activo en diferentes condiciones de mercado, en cómo fluye la información a los inversores y en cómo se gestionan los eventos de liquidez o reembolso.

A continuación, se presentan los factores estructurales que pueden aumentar o mitigar el riesgo de la inversión:

• Mecanismos de liquidez: Las estructuras abiertas (por ejemplo, los fondos mutuos) permiten reembolsos al valor liquidativo (VL), lo que puede generar presión de liquidez durante las liquidaciones. Los fondos cerrados y los ETF pueden preservar la integridad de la estrategia de inversión durante períodos de volatilidad, pero pueden cotizar con descuentos respecto al VL.
• Uso del apalancamiento: Ciertos vehículos, especialmente los fondos de cobertura y las notas estructuradas, emplean capital prestado para amplificar la rentabilidad. Si bien esto puede mejorar el rendimiento, también magnifica las pérdidas y el riesgo sistémico en mercados con tensiones.
• Exposición a la contraparte: Los productos estructurados y los derivados exponen a los inversores a la solvencia de las contrapartes. Estos riesgos se hicieron evidentes durante la crisis financiera de 2008, cuando grandes instituciones financieras quebraron.
• Transparencia: Los fondos mutuos y los ETF están regulados y deben divulgar sus tenencias periódicamente. Por el contrario, los fondos de cobertura y los vehículos de capital privado pueden no proporcionar información oportuna o detallada, lo que complica la evaluación de riesgos.
• Condiciones de reembolso: Los vehículos de inversión con períodos de bloqueo, restricciones o restricciones de retiro pueden impedir que los inversores accedan al efectivo rápidamente, lo que aumenta el riesgo de liquidez.
• Estructuras de comisiones: Las comisiones de gestión y rendimiento pueden erosionar significativamente la rentabilidad neta con el tiempo. Los modelos de comisiones complejos, como los que se observan en los fondos de cobertura (por ejemplo, las estructuras "2 y 20"), merecen un análisis minucioso.
• Valoración de activos: Los valores ilíquidos en fondos de capital privado o de crédito pueden generar incertidumbre en la valoración, lo que resulta en una exposición al riesgo erróneamente valorada cuando las condiciones cambian rápidamente.

Incluso las inversiones con participaciones similares pueden reaccionar de forma diferente debido a la estructura. Por ejemplo, considere dos fondos con carteras de bonos idénticas: uno es un fondo mutuo abierto y el otro un ETF. El fondo mutuo puede enfrentarse a una venta forzada inducida por el reembolso en caso de pánico, mientras que el ETF puede cotizar temporalmente con descuentos, lo que expone el sentimiento y el riesgo de liquidez de diferentes maneras.

En entornos de crisis, los riesgos estructurales suelen aflorar con fuerza. Durante la crisis de inversión impulsada por los pasivos en el Reino Unido en 2022, los fondos de pensiones que mantenían derivados en vehículos agrupados se enfrentaron a llamadas de margen, lo que provocó ventas forzadas de activos. El problema no fue la selección de activos, sino el apalancamiento estructural que magnificó los riesgos de liquidez a corto plazo.

Este ejemplo subraya que los inversores deben evaluar tanto la exposición económica como el marco estructural al evaluar el riesgo. Los reguladores se centran cada vez más en este aspecto, exigiendo pruebas de estrés y provisiones de liquidez en las estructuras de los fondos para garantizar la estabilidad en situaciones de presión.

Por lo tanto, la debida diligencia debe extenderse más allá del rendimiento y la combinación de activos, a la arquitectura de cómo se generan, se fijan los precios y se gestionan las rentabilidades en condiciones adversas. Ignorar estos aspectos puede exponer las carteras a shocks evitables, independientemente de la clase de activo.

Desde una perspectiva de mejores prácticas, los inversores deberían considerar la diversificación no solo entre los tipos de activos, sino también entre las estructuras de los vehículos. Por ejemplo, combinar ETFs, inversiones directas y estrategias alternativas podría mitigar los riesgos de gobernanza y liquidez asociados a la dependencia de una única estructura. En resumen, la estructura que elige un inversor no es un detalle pasivo del contexto, sino un determinante activo de cómo se manifiesta el riesgo tanto en mercados normales como en mercados con tensiones. Al implementar la debida diligencia estructural junto con el análisis tradicional de activos, los inversores se posicionan mejor para la resiliencia.

Elegir un vehículo de inversión adecuado requiere una combinación de planificación estratégica, evaluación personal de riesgos y conocimiento de las normativas. Si bien la selección de activos es fundamental, combinar los activos adecuados con la estructura del vehículo adecuada determina si la inversión cumple su propósito previsto dentro de una cartera global.

A continuación, se presentan consideraciones clave al seleccionar un vehículo de inversión:

• Objetivo de inversión: ¿Busca ingresos, crecimiento del capital, preservación del patrimonio o diversificación? Cada vehículo se construye con fines específicos.
• Horizonte temporal: Los inversores a largo plazo pueden tolerar estrategias ilíquidas como el capital privado o los activos reales. Los horizontes de inversión más cortos requieren estructuras líquidas como ETF o fondos del mercado monetario.
• Tolerancia al Riesgo: Los inversores agresivos podrían aceptar estructuras de productos apalancados o exóticos, mientras que los inversores conservadores suelen preferir fondos transparentes, regulados y con baja volatilidad.
• Eficiencia Fiscal: Ciertos vehículos, como las ISA (Reino Unido), las SIPP o los bonos municipales (EE. UU.), ofrecen ventajas fiscales que pueden ajustarse a los objetivos y la residencia del inversor.
• Estructura de Costos: Los ETF que replican índices pueden ser muy rentables con bajos ratios de gastos. Por otro lado, alternativas como los fondos de cobertura o las colocaciones privadas suelen tener comisiones más altas que reducen la rentabilidad neta.
• Necesidades de Liquidez: Asegúrese de que el vehículo se ajuste a sus necesidades de acceso. La frecuencia de reembolso, el tiempo de liquidación y los períodos de bloqueo pueden afectar significativamente la usabilidad en tiempo real.
• Posición regulatoria: Los fondos de inversión regulados ofrecen ciertas protecciones a los inversores, requisitos de información y canales de recurso, mientras que los fondos offshore o privados suelen carecer de transparencia o supervisión.

Es recomendable consultar con un planificador o asesor financiero para identificar los vehículos adecuados según estos criterios. Por ejemplo:

• Un joven profesional que invierte para su jubilación puede preferir ETFs de bajo coste dentro de un plan de pensiones debido a su longevidad y protección fiscal.
• Un inversor con un alto patrimonio neto podría utilizar fondos de capital privado o de cobertura para mejorar la rentabilidad mediante estrategias alternativas, a pesar de las comisiones más altas y la complejidad del riesgo.
• Un jubilado que busca ingresos puede optar por productos estructurados que ofrezcan cupones fijos o fondos mutuos orientados a dividendos con distribuciones mensuales.

La tecnología también ha introducido vehículos de inversión digitales, como los robo-advisors y los activos tokenizados. Si bien a menudo se busca la conveniencia o el acceso fraccional, estos requieren la misma diligencia debida en cuanto a la estructura, la custodia, el riesgo de fraude y la regulación.

En última instancia, la diversificación entre clases de activos y estructuras permite a los inversores mitigar la exposición al riesgo. Por ejemplo, la combinación de acciones cotizadas con inversiones directas en propiedades y alternativas seleccionadas puede reducir la volatilidad, manteniendo al mismo tiempo las perspectivas de rentabilidad.

Los inversores también deben revisar sus carteras periódicamente, especialmente durante los cambios macroeconómicos. Un vehículo adecuado durante la expansión puede exponerse a un mayor riesgo durante la contracción, especialmente si se basa en apalancamiento, derivados complejos o iliquidez.

En conclusión, los vehículos de inversión no son universales. Deben seleccionarse cuidadosamente para satisfacer los objetivos del inversor, a la vez que se adaptan a las limitaciones del mundo real, como impuestos, acceso, costos y comodidad emocional con el riesgo. Una correcta combinación garantiza que su vehículo trabaje con usted, y no en su contra, durante todo el proceso de inversión.