UTILIZAR EL RENDIMIENTO DE LAS GANANCIAS PARA CREAR PANTALLAS DE VALOR QUE EVITE TRAMPAS

El rendimiento de las ganancias es una métrica financiera que ayuda a los inversores a evaluar la capacidad de una empresa para generar ganancias en relación con su precio de mercado actual. Representado como un porcentaje, se calcula como las ganancias por acción (BPA) de la empresa divididas entre el precio de la acción, o más comúnmente, como el inverso de la relación precio-beneficio (P/E):

Rendimiento de las ganancias = (Ganancias / Precio) × 100

Esta métrica proporciona información sobre la rentabilidad que obtiene un inversor por cada unidad de moneda invertida en la acción. Por ejemplo, si una empresa informa ganancias de 5 libras esterlinas por acción y su acción tiene un precio de 100 libras esterlinas, su rendimiento de las ganancias es del 5%.

A diferencia de la relación P/E, que es una medida relativa que compara el precio con las ganancias, el rendimiento de las ganancias expresa la rentabilidad potencial de una manera que puede compararse directamente con otras inversiones, como los rendimientos de los bonos, las tasas de ahorro o la inflación. Para los inversores en valor, en particular, la rentabilidad por acción (RPA) proporciona un filtro crucial para determinar si una acción está potencialmente infravalorada. Existen variaciones en el cálculo de la RPA según se utilicen los ingresos netos acumulados (basados ​​en los beneficios de los últimos 12 meses) o los beneficios proyectados. Los analistas profesionales de renta variable también pueden utilizar el EBIT (beneficios antes de intereses e impuestos) o incluso el flujo de caja libre en lugar de los beneficios netos para refinar su análisis. Benjamin Graham, el padre de la inversión en valor, solía considerar una comparación entre la RPA y la rentabilidad de los bonos al evaluar si una acción estaba barata o cara. Esta lógica se mantiene intacta hoy en día, incluso si las herramientas y las metodologías de análisis han evolucionado. Para los inversores modernos que utilizan analistas cuantitativos, la RPA suele servir como métrica de entrada en estrategias más amplias basadas en valor. Sin embargo, una RPA alta, si bien sugiere valor, no garantiza seguridad. Podría reflejar un potencial infravalorado o indicar una trampa de valor. Por lo tanto, el rendimiento de las ganancias siempre debe evaluarse junto con otras métricas para verificar la calidad y la sostenibilidad de las ganancias de la empresa.

En la inversión en valor, la selección de acciones en función de su bajo precio en relación con las ganancias es fundamental. El rendimiento de las ganancias amplía esta lógica al enmarcar las ganancias en términos de rentabilidad. Utilizar el rendimiento de las ganancias en los filtros de valor permite a los inversores comparar la renta variable con inversiones alternativas como los bonos, lo que facilita la toma de decisiones coherente en todas las clases de activos. Además de la simplicidad, el rendimiento de las ganancias ofrece varias ventajas clave:

• Comparabilidad: Expresado como porcentaje, se alinea con la forma en que se miden las rentabilidades en diferentes inversiones, lo que facilita la asignación estratégica de capital.
• Evaluación neutral al mercado: Dado que el rendimiento de las ganancias es un dato flexible, ayuda a seleccionar acciones independientemente de los niveles generales del mercado. Independientemente de si el FTSE 100 presenta una tendencia alcista o bajista, el rendimiento de las ganancias ofrece una perspectiva independiente de factores generales de sentimiento.
• Insumos personalizables: Los inversores más sofisticados pueden refinar la métrica sustituyendo las ganancias netas por el EBIT o el flujo de caja libre para capturar la eficiencia operativa o la capacidad de generación de efectivo. Esto resulta especialmente valioso en industrias con uso intensivo de capital o sectores con distorsiones contables.

Al crear un filtro de valor práctico, el rendimiento de las ganancias suele encabezar la lista de filtros. Los inversores pueden comenzar con un universo —como las 1000 acciones principales por capitalización bursátil— y seleccionar el decil superior por rendimiento de las ganancias. A partir de ahí, pueden incorporar métricas de calidad adicionales:

• Niveles de deuda bajos o manejables (para garantizar la solvencia)
• Rendimiento sobre el capital empleado (ROCE) superior al 10% o 15%
• Flujo de caja libre positivo y creciente
• Márgenes de beneficio estables o en mejora

Añadir estos factores ayuda a separar las acciones de valor de alto rendimiento con verdadera solidez operativa de aquellas con ganancias temporales o ilusorias.

Una implementación común de este enfoque es la "Fórmula Mágica" popularizada por Joel Greenblatt, que clasifica a las empresas en función del rendimiento de las ganancias y el retorno sobre el capital. A lo largo de varios períodos, esta estrategia ha generado retornos atractivos, en gran medida porque evita comprar empresas de baja calidad solo porque son baratas a primera vista.

Una selección disciplinada basada en el rendimiento de las ganancias, cuando se implementa de manera inteligente, evita muchos de los errores comunes que se encuentran en las estrategias básicas de filtrado de P/E, en particular los que surgen de ganancias distorsionadas o decrecientes.

Si bien una alta rentabilidad por ganancias puede ser atractiva, no todo lo que reluce es oro. En la inversión en valor, una trampa de valor describe un activo que parece barato, pero que continúa teniendo un rendimiento inferior. Esto podría deberse a malas perspectivas a largo plazo, ganancias insostenibles o un declive del sector. Por lo tanto, utilizar la rentabilidad por ganancias de forma responsable implica incluirla en una matriz de diligencia debida diseñada para contrarrestar dichas trampas. A continuación, se presentan estrategias comprobadas para evitar trampas de valor al utilizar la rentabilidad por ganancias: 1. Combinar con métricas de calidad. La calidad prima sobre la cantidad en lo que respecta a las ganancias. Las cifras de ganancias pueden inflarse mediante suposiciones contables, ganancias no recurrentes o un reconocimiento agresivo de ingresos. Para combatir esto, siempre busque:

• Rendimiento sobre el capital invertido (ROIC): una señal clave de que la empresa utiliza los fondos de los accionistas de manera eficiente.
• Ratio de cobertura de intereses: mide la capacidad de la empresa para pagar la deuda, lo que reduce la posibilidad de trampas relacionadas con la solvencia.
• Márgenes de beneficio promedio de cinco años: ayudan a evaluar la consistencia frente a aumentos repentinos de ganancias.

2. Evalúe los niveles de deuda

Las empresas con deuda insostenible pueden presentar altos rendimientos de las ganancias debido a la baja en los precios de las acciones, pero son vulnerables durante las recesiones. Compare el rendimiento de las ganancias con métricas como la relación deuda-capital o deuda neta-EBITDA para comprender si el apalancamiento representa un riesgo.

3. Analizar el contexto de la industria

Sectores enteros, como la minería del carbón o el comercio minorista convencional, a menudo se presentan como "baratos" debido al deterioro de las perspectivas a largo plazo. Los altos rendimientos en estos contextos pueden no compensar el declive estructural. Combine filtros de rendimiento de ganancias con análisis de tendencias sectoriales para garantizar la solidez de los fundamentos de la industria.

4. Enfoque en la conversión de efectivo

A veces, las ganancias contables no se traducen en flujo de caja libre. Las empresas necesitan convertir las ganancias en efectivo libre para reinvertir, amortizar deudas o recuperar capital. Comparar el rendimiento de las ganancias con el rendimiento del flujo de caja libre ayuda a evaluar la sostenibilidad real de las ganancias reportadas.

5. No ignore la gobernanza y las señales de alerta

Las señales de alerta, como las reiteradas reformulaciones, las ventas de información privilegiada sin una explicación transparente y los cambios inusuales de auditor, son indicadores cualitativos de posibles trampas. La integración de controles de supervisión garantiza que los filtros centrados en las ganancias no caigan en manos de una gestión deshonesta.

6. Utilizar la valoración prospectiva

Basarse únicamente en las ganancias históricas puede distorsionar la imagen real, especialmente en sectores cíclicos o empresas que se recuperan de reveses puntuales. Incorporar estimaciones de PER o EPS ajustados, revisadas por analistas conservadores, puede reducir la exposición al riesgo a corto plazo que se disfraza de valor.

En resumen, la rentabilidad por beneficios es una herramienta excepcional para descubrir acciones infravaloradas. Al integrarse en un filtro multimétrico que enfatiza la calidad, la solvencia, la solidez del sector y la gobernanza, se convierte en un pilar de la inversión en valor inteligente. Evitar trampas se trata menos de evitar la rentabilidad por beneficios y más de garantizar que no se vea de forma aislada. Combine la métrica con un análisis financiero y estratégico profundo, y las recompensas potencialmente superarán los riesgos.