FX SPOT VS FORWARD: ¿POR QUÉ EL SPOT NO ES EL COSTO TOTAL DE LA EXPOSICIÓN A DIVISAS?

El mercado de divisas al contado, o tipo de cambio al contado, se refiere al tipo de cambio actual del mercado al que se puede cambiar una divisa por otra. Las liquidaciones suelen tener lugar en un plazo de dos días hábiles. Cuando los inversores o las empresas se refieren al "tipo de cambio", suelen referirse al tipo de cambio al contado, ya que representa el precio más inmediato y visible disponible en el mercado.

El mercado de divisas al contado se utiliza en diversas situaciones: pagos internacionales, conversión de divisas o transacciones especulativas. Dado que refleja la oferta y la demanda del mercado en un momento dado, el mercado de divisas al contado puede ser muy volátil y responder rápidamente a eventos geopolíticos, anuncios de tipos de interés y datos macroeconómicos.

¿Qué es el mercado de divisas a plazo?

Por el contrario, el mercado de divisas a plazo se refiere a un tipo de contrato en el que dos partes acuerdan intercambiar divisas en una fecha futura utilizando un tipo de cambio preacordado. Este tipo de cambio, conocido como tipo forward, se deriva del precio al contado ajustado por el diferencial de tipos de interés entre las dos divisas durante la vigencia del contrato.

Comúnmente utilizados en la gestión de tesorería corporativa y en inversiones transfronterizas, los contratos forward ofrecen una forma de fijar los tipos de cambio, lo que proporciona previsibilidad de los flujos de caja y protege las ganancias de la volatilidad cambiaria. Si bien no hay intercambio de capital hasta la fecha de liquidación, el acuerdo es vinculante y las partes están obligadas a negociar las divisas al tipo de cambio predeterminado.

Liquidación y valoración

Las liquidaciones de divisas al contado suelen producirse en un plazo de T+2 días (dos días hábiles). Los contratos forward, por otro lado, pueden liquidarse en cualquier fecha posterior al contado, desde unos pocos días hasta incluso años. Estas fechas futuras ofrecen flexibilidad para la planificación estratégica de divisas.

La valoración de los tipos al contado y a plazo implica diferentes mecanismos de mercado. Mientras que los tipos de cambio al contado se definen por la dinámica actual de precios interbancarios, los tipos de cambio a plazo dependen del teorema de paridad de tipos de interés, lo que indica que los desequilibrios cambiarios se ajustan mediante diferenciales de tipos de interés en lugar de oportunidades de arbitraje.

Casos de uso para divisas al contado y a plazo

Las divisas al contado son ideales para quienes requieren un cambio de divisas inmediato, como turistas, pymes importadoras o especuladores que apuestan por las fluctuaciones de precios a corto plazo. Las divisas a plazo, por su parte, se vuelven esenciales para las corporaciones multinacionales que buscan protegerse contra la exposición transaccional, como las ventas o compras denominadas en divisas, con meses de antelación.

Por ejemplo, una empresa con sede en el Reino Unido que espera pagar a un proveedor estadounidense en 6 meses puede utilizar un contrato a plazo para fijar el tipo de cambio GBP/USD hoy, evitando así aumentos inesperados en los costos de las divisas causados ​​por el debilitamiento de la libra esterlina.

En última instancia, el tipo de cambio al contado proporciona la información principal, pero no la historia completa; las empresas que se toman en serio el riesgo cambiario dependen en gran medida de los contratos a plazo para gestionar los costos más allá de la superficie visible.

Aunque un tipo de cambio al contado pueda parecer más barato o favorable, no refleja el coste real de la exposición cambiaria futura. Aquí es donde entran en juego los "puntos a plazo" o las "primas/descuentos a plazo". Los puntos a plazo ajustan el tipo de cambio al contado en función de los diferenciales de tipos de interés entre dos divisas durante el horizonte temporal del contrato a plazo.

Por ejemplo, si el tipo de interés en Estados Unidos es más alto que en la eurozona, un contrato a plazo EUR/USD se negociará con un descuento respecto al tipo de cambio al contado. La divisa con mayor rendimiento (USD) se deprecia en términos a plazo debido a la paridad de tipos de interés.

Este principio es esencial porque significa que la cobertura cambiaria no se trata solo de fijar el tipo de cambio al contado actual; existe un "costo" o "beneficio" implícito que depende de las condiciones monetarias de cada jurisdicción. Al utilizar forwards, incorpora esta realidad económica a su planificación cambiaria.

Conceptos erróneos sobre el tipo de cambio al contado

Es un error común creer que el tipo de cambio al contado refleja el valor real de una transacción de divisas. Los tipos de cambio al contado son puntos de referencia útiles, pero solo son unidimensionales. En situaciones reales, especialmente cuando existen obligaciones y flujos de caja futuros, el tipo de cambio al contado no tiene en cuenta las diferencias en los tipos de interés que se acumulan con el tiempo.

Por lo tanto, podría fijar un tipo de cambio al contado bajo hoy, solo para enfrentarse a costes efectivos más altos en el futuro, cuando el tipo de cambio a plazo sea menos favorable. Esto refuerza la idea de que el tipo de cambio al contado por sí solo no puede captar el coste real de la cobertura o la mitigación de la exposición.

Ejemplo: Precios a plazo del GBP/USD

Considere un gestor de fondos con sede en el Reino Unido con activos denominados en USD. Si las tasas del Reino Unido son del 2% y las de EE. UU. del 5%, el tipo de cambio a plazo del GBP/USD en un año será mayor que el al contado, lo que refleja la brecha de tipos de interés. Simplemente convertir los rendimientos de vuelta a GBP al tipo de cambio al contado distorsionaría drásticamente el valor real una vez repatriados un año después.

Esto revela el coste oculto: el tipo de cambio a plazo establece un mecanismo de intercambio más preciso para los resultados futuros. Ignorar esto resultaría en una sobreestimación o subestimación de los rendimientos en términos reales.

Impacto en la duración y el precio

Otro aspecto crítico es el plazo. Cuanto mayor sea la duración de un contrato de divisas a plazo, mayor será la influencia de los puntos a plazo. Una cobertura a tres meses puede implicar ajustes mínimos, pero una cobertura a tres años podría tener puntos a plazo sustancialmente diferentes del tipo al contado. Los contratos más largos magnifican el impacto de los diferenciales de tasas de interés y, por lo tanto, el tipo de cambio resultante incluido en los forwards.

Implicaciones estratégicas

Las empresas que planean inversiones en el extranjero o la repatriación de ingresos deben utilizar forwards en lugar de al contado para comprender la exposición real. Confiar únicamente en el tipo de cambio al contado subestima tanto los costos como los beneficios potenciales. Los modelos financieros, las previsiones presupuestarias y las estrategias de precios deben basarse en la lógica del tipo de cambio a plazo, no en los precios actuales.

Si bien el tipo de cambio al contado puede parecer simple e intuitivo, el tipo de cambio a plazo ofrece una visión más completa, y en última instancia, más práctica, de los flujos de capital futuros. Sirve como una herramienta fundamental para gestionar el rendimiento financiero en diferentes divisas con precisión.

Para las instituciones expuestas a la volatilidad cambiaria, los contratos forward de divisas representan una estrategia proactiva para gestionar los riesgos en lugar de responder a ellos a posteriori. Al fijar un tipo de cambio predeterminado hoy para una transacción futura, las empresas reducen significativamente la incertidumbre en los márgenes de beneficio, los pagos a proveedores o la rentabilidad de las inversiones internacionales.

Imagine un exportador que factura a sus clientes en moneda extranjera, como un fabricante alemán que vende en EE. UU. Las ganancias expresadas en dólares están sujetas a cambios una vez convertidas a euros. Si el dólar estadounidense se deprecia, la empresa corre el riesgo de perder. Un contrato forward de divisas permite a la empresa establecer el tipo de interés esperado y proteger sus ganancias.

Este tipo de cobertura se vuelve especialmente crucial cuando se opera con márgenes reducidos o cuando la volatilidad de las ganancias podría enviar señales de inestabilidad a los accionistas o prestamistas.

Comparación entre el mercado al contado y el forward en la cobertura

Si bien las transacciones al contado son cruciales para los pagos en tiempo real y las necesidades inmediatas de divisas, carecen de utilidad en la planificación a futuro. Confiar exclusivamente en los precios al contado para la elaboración de presupuestos o las cuentas por pagar futuras introduce riesgo cambiario. Por el contrario, los contratos forward ofrecen una base fija sobre la cual la planificación financiera puede proceder sin incertidumbre.

Además, la flexibilidad de los contratos forward de divisas para liquidar en fechas personalizadas permite a las empresas adaptar las coberturas a los ciclos de transacciones, las perspectivas de tesorería o las previsiones estratégicas. Esto optimiza tanto la gestión de la liquidez como la ejecución operativa.

Lograr la certeza presupuestaria

Las previsiones cambiarias son inherentemente inciertas. La ventaja de utilizar contratos forward es que eliminan el riesgo de errores de previsión en los presupuestos operativos. En cambio, permiten a las empresas operar dentro de rangos cambiarios definidos, incluso cuando el mercado se mueve en su contra.

Presupuestar de esta manera simplifica la información financiera y reduce el impacto de las fluctuaciones cambiarias adversas en las ganancias. El tipo de cambio forward se convierte en un punto de referencia controlado en lugar de una variable dependiente de factores macroeconómicos incontrolables.

Adaptación de las políticas cambiarias

Las empresas deberían integrar el análisis de divisas forward en su política de tesorería general. Un enfoque por capas, que combina el uso del mercado al contado a corto plazo con la cobertura forward a medio y largo plazo, garantiza la opcionalidad y mantiene la estabilidad.

Algunas organizaciones incluso utilizan programas de cobertura dinámica que ajustan la cobertura forward a medida que evolucionan las exposiciones subyacentes, ofreciendo un equilibrio entre la rentabilidad y la protección contra pérdidas.

Tratamiento regulatorio y contable

Otro aspecto a considerar es el tratamiento contable de los contratos de divisas. Si bien las operaciones al contado suelen pasar desapercibidas en los balances, las operaciones a plazo pueden requerir contabilidad de cobertura según las NIIF o los PCGA. Esto puede influir en los beneficios declarados, pero también aumenta la transparencia en los procedimientos de gestión de riesgos, algo cada vez más importante tanto para los reguladores como para los accionistas.

Cuando se estructura correctamente, el mercado cambiario a plazo no solo gestiona el riesgo monetario, sino que también contribuye a una ventaja estratégica a largo plazo. Por el contrario, no considerar el coste real más allá del mercado al contado puede distorsionar la planificación financiera, exponer a las empresas a riesgos evitables y generar desajustes de valoración.

En última instancia, considerar el mercado al contado como tan solo la punta del iceberg de las divisas permite a los responsables de la toma de decisiones financieras navegar con mayor claridad en los mercados globales al integrar la dimensión del mercado cambiario a plazo en cada análisis de exposición importante.