MAPA DE RIESGOS DE ETP: ERROR DE SEGUIMIENTO, LIQUIDEZ, RIESGO DE CONTRAPARTE Y TARIFAS

¿Qué es el error de seguimiento en los ETP?Los productos cotizados en bolsa (ETP) están diseñados para replicar el rendimiento de índices de referencia subyacentes, como índices bursátiles, precios de materias primas o estrategias personalizadas. Sin embargo, los ETP rara vez replican el índice de referencia con precisión. La desviación entre el rendimiento de un ETP y el de su índice de referencia se conoce como error de seguimiento.El error de seguimiento cuantifica la consistencia entre la rentabilidad de un ETP y su índice de referencia a lo largo del tiempo. Esta métrica es crucial para los inversores pasivos que confían en que los ETP generen rentabilidades que reflejen un índice sin desviaciones significativas. En pocas palabras, cuanto menor sea el error de seguimiento, mejor reflejará el ETP su índice de referencia previsto.

Causas del error de seguimiento

Varios factores pueden contribuir al error de seguimiento en los ETP:

• Comisiones de gestión: Los gastos anuales y otros costes reducen la rentabilidad en comparación con el índice de referencia.
• Tratamiento de dividendos: Los retrasos en el calendario o las políticas de reinversión pueden afectar al rendimiento cuando los dividendos son emitidos por los componentes del índice de referencia, pero no distribuidos de la misma manera por el ETP.
• Estrategias de muestreo: Cuando la replicación completa no es práctica, los ETP pueden contener una muestra representativa, lo que aumenta la desviación con respecto al índice de referencia.
• Frecuencia de reequilibrio: Los índices se reequilibran periódicamente, pero los retrasos en los ajustes del ETP pueden provocar divergencias en el rendimiento.
• Consideraciones fiscales: Retenciones de impuestos o Los impuestos sobre las transacciones en jurisdicciones específicas pueden generar diferencias incrementales.

Cómo medir el error de seguimiento

El error de seguimiento se calcula generalmente utilizando la desviación estándar de la diferencia entre la rentabilidad del ETP y la rentabilidad del índice a lo largo de un horizonte temporal (por ejemplo, diario o mensual durante un año). Los sitios web financieros y las fichas técnicas de los fondos suelen revelar datos sobre el error de seguimiento o la diferencia de seguimiento, lo que ayuda a los inversores en su análisis comparativo.

Comisiones y su impacto

Los ratios de gastos, que cubren los costes administrativos y operativos de la gestión de un ETP, se deducen directamente de la rentabilidad que recibe el inversor. Incluso diferencias aparentemente pequeñas en estas comisiones pueden traducirse en divergencias significativas a lo largo del tiempo debido a los efectos de capitalización. Por ejemplo, una diferencia del 0,10 % en las comisiones podría resultar en una disparidad significativa para los inversores a largo plazo.

Otros costes incluyen:

• Costes de transacción: Spreads entre oferta y demanda, comisiones de intermediación y costes de reequilibrio interno.
• Comisiones de swap: Aplicables en ETP sintéticos o basados ​​en derivados que requieren acuerdos de swap con la contraparte.

Elección de ETP con bajo error de seguimiento

Al seleccionar un ETP, se recomienda priorizar fondos con bajo error de seguimiento histórico y estructuras de comisiones claras y transparentes. Además, verificar la metodología del índice del ETP, la estrategia de replicación (física o sintética) y el tratamiento fiscal puede proporcionar una mejor perspectiva sobre la alineación del rendimiento esperado.

En última instancia, el error de seguimiento y los costes influyen directamente en la rentabilidad de los inversores. Incluso si un fondo ofrece una amplia exposición al mercado, una desviación excesiva de su índice de referencia o comisiones opacas pueden comprometer su idoneidad en una cartera pasiva a largo plazo.

Importancia de la Liquidez en la Negociación de ETP

La liquidez es un componente crucial, aunque a veces malinterpretado, de la evaluación de ETP. Se refiere a la facilidad con la que se pueden comprar o vender acciones de un ETP en el mercado sin afectar significativamente su precio. Esta distinción es vital porque la liquidez de un ETP se deriva no solo de su propio volumen de negociación, sino también de la liquidez de sus componentes subyacentes.

Tipos de Liquidez de ETP

• Liquidez del mercado primario: Esta se impulsa mediante un mecanismo en el que los participantes autorizados (PA) crean o canjean acciones según la demanda. En un ETP que funciona correctamente, la capacidad de crear o canjear acciones hace que la estructura sea inherentemente escalable.
• Liquidez del mercado secundario: Esta se refiere al volumen de acciones que se compran y venden entre los inversores en la bolsa. Un volumen diario promedio elevado suele indicar menores costos de operación.

Diferenciales de oferta y demanda y profundidad de mercado

Los diferenciales de oferta y demanda ajustados son un sello distintivo de un ETP líquido. Los diferenciales tienden a ampliarse en los ETP que replican mercados ilíquidos o en momentos de tensión en el mercado. Los inversores deben evaluar los datos de diferenciales y la profundidad de mercado, que refleja la disponibilidad de volumen en ambos lados del libro de órdenes a diferentes niveles de precio.

Si un ETP replica bonos de mercados emergentes con baja negociación, por ejemplo, incluso si el fondo parece operar con baja negociación, podría producirse una caída de precios al ejecutarse órdenes grandes. Por lo tanto, una operación eficaz de ETP requiere la coordinación con creadores de mercado o corredores familiarizados con la estructura del producto.

Mecánica de creación y reembolso

La liquidez se ve reforzada por los mecanismos de creación y reembolso de ETP. Cuando aumenta la demanda de un ETP, los AP pueden crear nuevas acciones entregando la cesta de valores al proveedor del fondo. Lo contrario ocurre con los reembolsos. Esto crea oportunidades de arbitraje que ayudan a mantener el precio del ETP alineado con su valor liquidativo (NAV), reduciendo las primas o los descuentos.

Sin embargo, las perturbaciones en el mercado subyacente, como cierres de mercado, valores suspendidos o errores de fijación de precios, pueden afectar la funcionalidad de creación/reembolso y, por lo tanto, la liquidez.

Mejores prácticas de trading

Para gestionar eficazmente las preocupaciones sobre la liquidez, los inversores deben:

• Operar durante las horas punta del mercado para beneficiarse de diferenciales más ajustados.
• Utilizar órdenes limitadas para evitar resultados de precios inesperados en períodos de volatilidad.
• Monitorear los NAV intradía y las métricas de ejecución públicas cuando estén disponibles.
• Considerar el tamaño de la operación en relación con el volumen medio diario y la capacidad del mercado subyacente.

Los grandes inversores institucionales suelen coordinarse con los proveedores de liquidez para ejecutar operaciones en bloque de forma segura, mientras que los inversores minoristas deben ser especialmente cautelosos al abordar nichos de mercado o mercados exóticos. ETPs.

Conclusión

El riesgo de liquidez en los ETPs se deriva tanto de la dinámica del fondo como del mercado. Comprender estos factores garantiza que los inversores eviten costes de negociación excesivos y riesgos de ejecución imprevistos. A medida que el mercado de ETPs se diversifica cada vez más, la conciencia de la liquidez sigue siendo un factor clave para el éxito de la implementación de cualquier estrategia.

Entendiendo el Riesgo de Contraparte en los ETP

El riesgo de contraparte se refiere a la posibilidad de que una de las partes involucradas en una transacción financiera incumpla su obligación contractual. En el contexto de los ETP, este riesgo surge principalmente en los ETP sintéticos que utilizan derivados para replicar sus índices de referencia en lugar de mantener directamente los activos subyacentes.

ETP Sintéticos vs. Físicos

Los ETP sintéticos replican el rendimiento de los índices mediante contratos swap u otros contratos financieros. Si bien ofrecen acceso a mercados de difícil o costoso acceso físico (por ejemplo, acciones frontera, materias primas, estrategias apalancadas), exponen a los inversores a la estabilidad financiera de la contraparte, a menudo un gran banco de inversión o institución financiera.

Si bien los reguladores exigen la colateralización de estos contratos, la exposición persiste si la colateral se vuelve ilíquida o insuficiente durante períodos de tensión en el mercado. Algunos ETP emplean sobrecolateralización y llamadas de margen diarias para limitar el riesgo, pero la exposición residual nunca puede eliminarse por completo.

Evaluación de la exposición de las contrapartes

Los inversores pueden consultar los folletos de los fondos o los Documentos de Información Clave (DIC) para evaluar:

• Quiénes son las contrapartes y sus calificaciones crediticias.
• La naturaleza y calidad de las garantías que respaldan los acuerdos.
• La frecuencia de las actualizaciones de las garantías en la estructura del swap.

La transparencia del riesgo es más estricta en Europa gracias a la regulación UCITS, que limita la exposición de las contrapartes a un umbral determinado y exige la divulgación de información sobre riesgos. Sin embargo, los entornos regulatorios varían a nivel mundial.

Otros riesgos estructurales

Además de las consideraciones sobre la contraparte, los inversores deben tener en cuenta lo siguiente:

• Complejidad de los ETP: Los ETP apalancados, inversos y de gestión activa conllevan mayores riesgos estructurales que pueden no ser intuitivos.
• Cambios en la metodología del índice: Los proveedores pueden ajustar los criterios, lo que afecta el rendimiento y la representación sectorial.
• Riesgo de cierre: Los ETP con pocos activos bajo gestión (AUM) son propensos a la liquidación, lo que puede obligar a los inversores a vender en condiciones desfavorables.
• Riesgo fiscal y de domicilio: Las normas de retención y las diferencias regulatorias entre jurisdicciones pueden afectar la rentabilidad de los inversores.

Mitigación de riesgos estructurales

Para mitigar estos Riesgos:

• Elija ETPs con políticas de garantía transparentes y divulgación frecuente.
• Prefiera replicar físicamente los fondos para simplificar, cuando sea posible.
• Asegúrese de que el fondo tenga suficiente escala y actividad comercial para reducir el riesgo de cierre.
• Evalúe la reputación y el cumplimiento normativo del emisor.

Además, tenga cuidado con los productos que prometen altos rendimientos o exposición a mercados exóticos, ya que pueden presentar complejidades estructurales no adecuadas para inversores pasivos y reacios al riesgo.

Conclusión

Los riesgos de contraparte y estructurales en los ETPs son inherentes a su diseño. Una selección cuidadosa, una revisión adecuada de la documentación y la discreción al elegir proveedores altamente transparentes y bien capitalizados ayudan a los inversores a navegar por este complejo panorama. A medida que el mercado de ETPs se diversifica entre clases de activos, comprender el riesgo estructural es vital para el éxito de la inversión a largo plazo.