PILOTOS DE RALLY: LIQUIDEZ, POSICIONAMIENTO Y POR QUÉ LAS MALAS NOTICIAS PUEDEN SUBIR LOS PRECIOS

¿Qué impulsa un repunte en los mercados?Los repuntes del mercado (movimientos alcistas repentinos y sostenidos de los precios de los activos) a menudo desafían la lógica convencional. Los inversores están acostumbrados a asociar las noticias positivas con el aumento de los precios y las negativas con las caídas. Sin embargo, el panorama financiero es más complejo. En el núcleo de muchos repuntes se encuentran tres fuerzas entrelazadas: las condiciones de liquidez, el posicionamiento de los inversores y, a veces, incluso las propias malas noticias, que actúan como un catalizador sorprendente. Comprender estos factores es esencial tanto para los inversores institucionales como para los minoristas que se enfrentan a movimientos inesperados del mercado.La liquidez se refiere a la disponibilidad de capital para entrar y salir de posiciones sin afectar significativamente los precios. En entornos de alta liquidez, los bancos centrales pueden estar flexibilizando la política monetaria o manteniendo bajos los tipos de interés, inyectando así dinero en el sistema financiero. Este exceso de liquidez suele canalizarse hacia activos de riesgo como acciones y bonos corporativos, impulsando los precios independientemente de los fundamentos subyacentes.

El posicionamiento examina cómo se alinean los inversores en términos de exposición al riesgo. Si la mayoría de los participantes del mercado tienen fuertes coberturas o mantienen grandes cantidades de efectivo debido a expectativas bajistas, incluso pequeños acontecimientos positivos, o la simple ausencia de malas noticias, pueden provocar una prisa por reequilibrar el mercado. Esto puede llevar a la cobertura de posiciones cortas y a compras por miedo a perderse algo (FOMO), lo que impulsa aún más un repunte.

Las malas noticias pueden parecer un factor improbable de un repunte, pero en muchos casos, las cifras económicas decepcionantes o las tensiones geopolíticas pueden disipar los temores sobre un endurecimiento de la política monetaria o generar expectativas de futuros estímulos, especialmente si el mercado había descontado resultados aún peores. Esta dinámica se conoce a menudo como el fenómeno de "malas noticias son buenas noticias".

Los operadores experimentados a menudo observan no solo los titulares, sino también cómo reaccionan los mercados a ellos. Un repunte del mercado ante la adversidad podría indicar un punto de inflexión —donde el sentimiento es bajo, la liquidez es abundante y el posicionamiento es escaso—, lo que prepara el terreno para rendimientos descomunales. Esta paradoja subraya por qué la reacción del mercado, y no solo las noticias, es crucial para predecir movimientos futuros. En las siguientes secciones, exploramos cada uno de estos factores con mayor detalle, analizando ejemplos históricos, dinámicas de comportamiento y la estructura del mercado que permiten una acción de precios contraintuitiva.

Cómo la liquidez impulsa las subidas del mercadoLa liquidez suele considerarse el elemento vital de los mercados financieros. Determina la facilidad con la que se pueden comprar o vender activos y desempeña un papel directo en su valoración. Los altos niveles de liquidez suelen corresponderse con condiciones financieras más favorables, menor volatilidad y precios de los activos más altos. Comprender los mecanismos que explican cómo la liquidez contribuye a las subidas es esencial para interpretar las tendencias generales del mercado.En esencia, la liquidez se puede segmentar en dos aspectos: la liquidez monetaria, que se refiere a la cantidad de dinero que circula en la economía, y la liquidez del mercado, que refleja la facilidad con la que los operadores pueden realizar transacciones en los mercados sin provocar grandes fluctuaciones de precios. Ambas formas son cruciales en la dinámica de las subidas.Bancos centrales y política monetaria: Los bancos centrales desempeñan un papel fundamental en la configuración de la liquidez. Mediante mecanismos como la flexibilización cuantitativa (QE), los recortes de tipos y las reducciones de los requisitos de reserva, las autoridades monetarias pueden crear condiciones expansivas que fomenten la asunción de riesgos. Por ejemplo, cuando la Reserva Federal o el Banco Central Europeo realizan compras de activos, aumentan la demanda de dichos activos y reducen los rendimientos, lo que impulsa a los inversores a buscar mayores rentabilidades en otros mercados, a menudo en acciones o bonos de alto rendimiento.

Transmisión a los precios de los activos: Con el aumento de la liquidez, la asignación de capital se desplaza drásticamente desde el efectivo o los bonos gubernamentales de bajo rendimiento hacia activos más riesgosos. Las empresas pueden obtener préstamos más baratos, los consumidores tienen mayor poder adquisitivo y, como resultado, las expectativas de beneficios suelen aumentar. Estas dinámicas pueden inflar las valoraciones de los activos incluso en ausencia de crecimiento fundamental, lo que provoca subidas de precios en los mercados de acciones, crédito y materias primas.

Ejemplo: Recuperación posterior a 2008: Tras la crisis financiera mundial de 2008, los bancos centrales de todo el mundo implementaron una flexibilización monetaria sin precedentes. La enorme cantidad de liquidez inyectada a la economía impulsó sustancialmente los mercados de activos. Aun cuando el desempleo se mantuvo alto y la producción económica se mantuvo lenta, los índices bursátiles experimentaron recuperaciones notables; el S&P 500, por ejemplo, creció más del doble entre 2009 y 2013.

Liquidez y sentimiento: Los inversores suelen ganar confianza cuando la liquidez es abundante, lo que genera un mayor apetito por el riesgo. La liquidez puede atenuar el impacto de los titulares negativos, ya que los participantes del mercado esperan que el apoyo del banco central proporcione un colchón ante las perturbaciones, lo que algunos denominan la "posición de venta del banco central". Esta percepción refuerza aún más el apetito por el riesgo.

También cabe destacar que los repuntes impulsados ​​por la liquidez pueden persistir hasta que los bancos centrales comiencen a indicar un cambio de política. Las medidas de ajuste, como las subidas de tipos de interés o la desmantelación de los programas de compra de activos, suelen provocar una mayor volatilidad y cambios de tendencia. Por lo tanto, la liquidez es una fuerza potente que, cuando es positiva, contribuye no solo a la apreciación de los precios, sino también a períodos prolongados de baja volatilidad y un sólido rendimiento de los activos de riesgo, incluso cuando los indicadores macroeconómicos son ambiguos o se deterioran. Los inversores que ignoran las tendencias de liquidez lo hacen a su propio riesgo.

Por qué es importante el posicionamiento durante los repuntes

El posicionamiento de mercado se refiere a la exposición colectiva al riesgo de los inversores en las distintas clases de activos. Incluye la agresividad con la que los inversores asignan sus inversiones a acciones frente a bonos, el uso de opciones y derivados, los niveles de apalancamiento y el alcance de sus tenencias de efectivo. El posicionamiento es un factor clave del comportamiento del mercado, especialmente durante los repuntes, ya que refleja el sentimiento, la concentración de inversores y el potencial de dinámicas de reversión a la media.

Situaciones de infraponderación y sobreponderación: Cuando los inversores tienen una infraponderación significativa en acciones, a menudo debido al pesimismo sobre la economía o los beneficios empresariales, incluso datos ligeramente positivos o tendencias estabilizadoras pueden provocar un cambio de opinión. Esta reacción puede manifestarse en rápidas entradas de capital hacia activos de riesgo a medida que los inversores se apresuran a alcanzar el rendimiento del índice de referencia, lo que desencadena un repunte. Por el contrario, si los inversores tienen posiciones largas excesivas o se concentran en ciertos sectores, cualquier decepción puede amplificar la presión vendedora, silenciando los repuntes o impulsando correcciones.

Rallyes de cobertura de posiciones cortas: Uno de los fenómenos más notables impulsados ​​por el posicionamiento es el short squeeze. Cuando los inversores bajistas han apostado contra un activo en particular, son vulnerables a movimientos alcistas de precios. Si ese activo comienza a subir, quizás porque las malas noticias fueron "menos malas" de lo que se temía, los vendedores en corto pueden apresurarse a cubrir posiciones, recomprando el activo e impulsando los precios aún más. Estos ciclos de retroalimentación pueden convertir pequeños positivos en fuertes subidas.

Fondos sistemáticos y flujos cuantitativos: Muchos inversores institucionales se basan en modelos sistemáticos para determinar su posicionamiento. Estos incluyen fondos con objetivo de volatilidad, estrategias de seguimiento de tendencias y mandatos de paridad de riesgo. En mercados deprimidos, estos modelos tienden a reducir el riesgo al reducir la exposición. Pero a medida que la volatilidad se estabiliza y los indicadores de momentum se tornan positivos, comienzan a reasumir el riesgo de las carteras de forma sincronizada, generando entradas coordinadas que impulsan los precios al alza y perpetúan los repuntes.

Ejemplo: Recuperación de la pandemia en 2020: Tras el colapso provocado por la pandemia en marzo de 2020, muchos inversores mantuvieron una posición defensiva durante todo el verano, anticipando una continua debilidad económica. Sin embargo, los activos de riesgo comenzaron a subir considerablemente gracias a los estímulos de los bancos centrales, las esperanzas de una vacuna y las modestas mejoras en los datos. A medida que los inversores infraponderados se apresuraban a recuperar terreno, el posicionamiento pasó gradualmente de defensivo a agresivo, manteniendo el repunte hasta bien entrado 2021.

Operaciones abarrotadas y reversiones: También es posible que una operación alcista abarrotada se desmorone inesperadamente, pero lo contrario (un consenso fuertemente bajista) puede ser un terreno fértil para los repuntes, especialmente si los datos entrantes superan las expectativas, aunque sea marginalmente. El conocimiento de las métricas de posicionamiento, como los informes de Compromiso de los Operadores (COT) o los análisis de exposición de fondos, ofrece un contexto crucial para interpretar los movimientos del mercado. Por lo tanto, comprender el posicionamiento es fundamental para anticipar la fuerza y ​​la sostenibilidad de un repunte. Cuando los mercados parecen subir sin noticias claras que los desencadenen, a menudo refleja un efecto de reposicionamiento, donde la necesidad técnica de ajustar las exposiciones supera a los fundamentos.