POR QUÉ LA LEY DE 1940 ES IMPORTANTE PARA LOS INVERSORES: CUSTODIA, APALANCAMIENTO Y DIVULGACIÓN

La Ley de Sociedades de Inversión de 1940, a menudo abreviada como la Ley de 1940, desempeña un papel fundamental en la regulación de las sociedades de inversión estadounidenses. Promulgada tras la crisis financiera de la Gran Depresión y el desplome bursátil de 1929, la Ley se creó para restablecer la confianza de los inversores mediante la introducción de reformas estructurales y el aumento de la transparencia en los mercados financieros.

Esta legislación histórica estableció normas estrictas para las entidades dedicadas a la inversión, reinversión o negociación de valores. El objetivo principal de la Ley de 1940 es proteger a los inversores mediante un marco regulatorio que rija la conducta y la organización de las sociedades de inversión, en particular los fondos mutuos y los fondos de capital fijo.

Administrada por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), la Ley de 1940 impone diversos requisitos en materia de apalancamiento, custodia de activos, valoración de los valores de cartera y divulgación periódica de información. Estas regulaciones están diseñadas no solo para proteger a los inversionistas individuales, sino también para mantener la estabilidad e integridad dentro del sistema financiero en general.

Mientras que otras leyes, como la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Intercambio de Valores de 1934, regulan la emisión y negociación de valores, la Ley de 1940 se centra exclusivamente en las propias compañías de inversión: su estructura, administración, operaciones y responsabilidades fiduciarias. Por lo tanto, constituye una piedra angular de la legislación estadounidense sobre inversiones, con efectos que repercuten en los mercados financieros globales, especialmente para inversionistas y gestores de fondos con carteras transfronterizas.

Perfectamente integrada en el panorama regulatorio actual, la Ley de 1940 continúa brindando protecciones vitales, incluso a medida que los productos y las tecnologías evolucionan. Los inversionistas, tanto minoristas como institucionales, deben comprender sus disposiciones fundamentales y su relevancia continua en los complejos mercados de capitales actuales. De esta manera, obtienen una visión más profunda de los mecanismos de seguridad y transparencia que sustentan sus instrumentos de inversión. Este artículo explora los aspectos clave de la Ley de 1940, centrándose en tres áreas principales esenciales para todos los inversores: la custodia de los activos de los clientes, los límites al apalancamiento de los fondos y los requisitos obligatorios de divulgación. Estos componentes son fundamentales para la confianza a largo plazo de los inversores y son cruciales para evaluar cualquier oportunidad de inversión regulada.

Uno de los pilares centrales de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 es el requisito de que las sociedades de inversión registradas se adhieran a estrictas normas de custodia de los activos de sus clientes. Estas disposiciones están diseñadas para reducir el riesgo de robo, fraude o apropiación indebida, riesgos que eran comunes durante décadas anteriores de finanzas no reguladas. Al delinear claramente dónde y cómo deben conservarse los activos de los clientes, la Ley establece un marco de rendición de cuentas que sustenta la confianza del inversor.

Según el Artículo 17(f) de la Ley de 1940, las sociedades de inversión deben colocar todos los valores y fondos con custodios cualificados, generalmente bancos estadounidenses u otras instituciones consideradas apropiadas por la SEC. Este requisito garantiza que los gestores de fondos no tengan acceso directo y sin supervisión a los activos que gestionan. En la práctica, separa la propiedad de los activos de las operaciones del fondo, creando una capa adicional de protección para los inversores.

Además, los custodios están sujetos a deberes fiduciarios y supervisión regulatoria. Estas instituciones deben separar las cuentas de sus clientes de sus activos propios y mantener registros detallados para verificar las tenencias. Los auditores y reguladores pueden cotejar estos registros durante inspecciones anuales o imprevistas, lo que limita la posibilidad de discrepancias imprevistas o uso indebido. La Ley también exige procedimientos regulares de valoración de fondos. Los fondos de inversión colectiva, por ejemplo, deben calcular su valor liquidativo (VAN) diariamente, con base en el valor de mercado de todos los activos mantenidos en custodia. Esto proporciona una base transparente para la fijación de precios de las participaciones en fondos y refuerza el trato justo entre los inversores. Además, la norma 206(4)-2 de la Ley de Asesores de Inversión de 1940 —que a menudo se interpreta en conjunto con la Ley de 1940— amplía las protecciones de custodia a los asesores de inversión. Cuando los asesores tienen acceso a los fondos o valores de los clientes, también deben mantener estos activos con custodios cualificados y cumplir con los requisitos de verificación independiente, incluyendo auditorías imprevistas realizadas por contadores públicos. Estas regulaciones de custodia no son estáticas. Evolucionan junto con la innovación financiera. Por ejemplo, las nuevas interpretaciones y propuestas de normas de la SEC abordan con frecuencia los activos digitales, la custodia global y los servicios impulsados ​​por las tecnologías financieras, lo que garantiza que los objetivos de la Ley de 1940 se mantengan sólidos y relevantes incluso en contextos novedosos.

Desde la perspectiva del inversor, estos requisitos de custodia representan una garantía vital. Permiten tanto a las instituciones como a los inversores minoristas confiar su capital a fondos gestionados con la confianza de que se aplican los procedimientos de custodia adecuados. Además, el uso de custodios externos reduce los conflictos de intereses y refuerza la transparencia en todo el ecosistema.

Por lo tanto, ya sea que se invierta en fondos mutuos, fondos de capital fijo o ciertos fondos cotizados en bolsa (ETF), comprender cómo funcionan las obligaciones de custodia dentro del marco regulatorio mejora la diligencia debida y la gestión del riesgo de la cartera.

El apalancamiento (el uso de fondos prestados para aumentar la rentabilidad de las inversiones) puede ser una herramienta poderosa, pero arriesgada, en la gestión de carteras. Reconociendo su doble efecto, la Ley de 1940 impone restricciones significativas al uso del apalancamiento en las sociedades de inversión registradas. Estas restricciones buscan proteger a los inversores del riesgo excesivo y mantener la estabilidad sistémica desalentando los altos niveles de endeudamiento en los fondos regulados.

Reguladas principalmente por el Artículo 18 de la Ley de 1940, estas normas diferencian entre fondos "abiertos" y "cerrados" en lo que respecta al apalancamiento. Los fondos abiertos, como los fondos mutuos, tienen prohibido emitir valores preferentes y están obligados a mantener ratios de cobertura de activos si solicitan préstamos. En concreto, cualquier fondo que recurra a préstamos debe mantener una cobertura de activos de al menos el 300 %, lo que significa que por cada dólar prestado, el fondo debe tener al menos 3 dólares en activos. Esta limitación garantiza que el fondo mantenga suficientes activos netos para cubrir sus obligaciones de deuda, protegiendo así la cartera contra volatilidad extrema o caídas inesperadas que, de otro modo, podrían provocar liquidaciones o pérdidas para los inversores. Los fondos de capital fijo, en cambio, pueden utilizar el apalancamiento mediante la emisión de acciones preferentes o deuda, sujeto a pruebas de cobertura de activos similares. El efecto es un mecanismo estructuralmente sólido que permite un apalancamiento responsable, evitando al mismo tiempo la sobreexposición que agravó las crisis financieras en el pasado. Los instrumentos derivados han complicado este marco tradicional, ya que muchas posiciones apalancadas sintéticas no implican préstamos físicos. En respuesta, la SEC adoptó la Norma 18f-4 en 2020, un enfoque modernizado para el apalancamiento de los fondos que establece una base regulatoria uniforme para los fondos que utilizan derivados. Según esta norma, todos los fondos deben adoptar un programa de gestión del riesgo de derivados, designar un gestor de riesgos de derivados y cumplir con un límite relativo de Valor en Riesgo (VaR), generalmente limitado al 200% de la cartera de referencia del fondo. Esta exhaustiva norma busca garantizar que la atenuación del riesgo se ajuste al ritmo de las prácticas de ingeniería financiera. Ya sea que el apalancamiento se base en préstamos explícitos o en derivados complejos, los fondos siguen sujetos a requisitos de transparencia y supervisión que priorizan los intereses de los inversores. Además, la exposición al apalancamiento debe divulgarse en los estados financieros y folletos informativos, lo que permite a los inversores evaluar la sensibilidad de su cartera a las fluctuaciones del mercado. Al detallar los ratios de apalancamiento y las evaluaciones de riesgo por parte de los gestores de fondos, tanto los inversores individuales como los institucionales pueden tomar decisiones más informadas, ajustadas a su tolerancia al riesgo. En definitiva, las restricciones al apalancamiento de la Ley de 1940 son un componente esencial de la protección de los inversores. Disuaden la especulación en los fondos comunes, promueven la estabilidad y mejoran la gestión del capital a largo plazo. Para los inversores que evalúan carteras de fondos, el conocimiento de cómo se regula el apalancamiento debería orientar las expectativas de rendimiento ajustadas al riesgo y ser un factor a considerar en las decisiones de asignación en consecuencia.