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GRS VS ADR VS COTIZACIÓN DUAL: CÓMO ELEGIR LA EXPOSICIÓN A LA RENTA VARIABLE GLOBAL MÁS LIMPIA

Explore el mejor método para la exposición a la renta variable global

Introducción

Para los inversores que buscan crear una cartera diversificada globalmente, acceder a acciones extranjeras es tanto una oportunidad como un desafío. Entre las principales vías para invertir en empresas internacionales a través de fronteras se encuentran las Acciones Registradas Globales (GRS), los Recibos de Depósito Americanos (ADR) y las Cotizaciones Duales. Cada estructura presenta características, beneficios y riesgos distintivos que merecen consideración. En esta guía, analizamos el funcionamiento de cada mecanismo, sus implicaciones para los accionistas y cuál podría ofrecer la exposición más limpia y eficiente a la renta variable global para los inversores a largo plazo.

Descripción general de las GRS: Acciones Registradas Globales

Una Acción Registrada Global (GRS) es una acción única que cotiza en múltiples mercados, pero se rige por una estructura accionarial unificada. En lugar de estar representada por entidades jurídicas independientes o derivados, la GRS es esencialmente la misma acción, registrada y negociada en diferentes divisas y en diversas bolsas.

La estructura GRS, originada a finales de la década de 1990, fue impulsada por empresas como UBS y DaimlerChrysler. El objetivo era agilizar el acceso global al capital, reducir la fragmentación y simplificar las estructuras accionariales a nivel mundial.

Características clave de GRS

  • Entidad jurídica única: Existe una única clase de acciones que se negocian a nivel mundial.
  • Sin requisitos de conversión: A diferencia de los ADR, no se requiere un banco depositario ni una institución de custodia.
  • Derechos de voto idénticos: Todos los titulares de GRS tienen los mismos derechos como accionistas, independientemente del tipo de cambio de compra.
  • Registro unificado de acciones: La propiedad se rastrea a nivel mundial a través de un registro central.
  • Negociación multidivisa: Las acciones pueden negociarse en diferentes mercados, generalmente cotizando en monedas locales.

Ventajas de GRS

  • Auténticamente internacional Exposición sin instrumentos sintéticos
  • Acceso fluido a inversores nacionales y extranjeros
  • La transparencia en la gobernanza y las acciones corporativas se aplican por igual a todos los accionistas
  • Eliminación de complejidades como las comisiones de depósito y las tasas de conversión

Desafíos del GRS

  • Desarrollo complejo y costoso desde la perspectiva de una empresa
  • Adopción limitada: solo un pequeño número de empresas ha adoptado esta estructura
  • Requiere coordinación global del cumplimiento normativo y la comunicación con los inversores

Consideraciones para los inversores

Para los inversores individuales, el GRS representa quizás el método más transparente para poseer acciones extranjeras sin tener que enfrentarse a las capas adicionales de intermediarios o derivados sintéticos. Sin embargo, su disponibilidad es limitada, especialmente para la renta variable de mercados emergentes, donde la infraestructura del GRS sigue estando poco desarrollada.

¿Qué es un ADR?

Un American Depositary Receipt (ADR) representa acciones de una empresa extranjera, pero son emitidas por un banco depositario estadounidense y se negocian en bolsas estadounidenses. Los ADR ofrecen a los inversores estadounidenses exposición a la renta variable internacional, manteniendo la comodidad de los procesos del mercado nacional, como el pago de dividendos en dólares estadounidenses y la presentación de informes conforme a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Tipos de ADR

Existen tres niveles principales de ADR:

  • Nivel I: Se negocian en mercados extrabursátiles (OTC), no cotizan en las principales bolsas; mínima supervisión regulatoria.
  • Nivel II: Cotizan en la NYSE o el NASDAQ. Requieren el cumplimiento del registro y la presentación de informes ante la SEC.
  • Nivel III: Emitidos mediante una oferta pública en EE. UU.; totalmente regulados y con la máxima transparencia.

Mecanismo de los ADR

Cuando una empresa extranjera desea crear un ADR, se asocia con un banco depositario estadounidense, que custodia las acciones subyacentes. El banco depositario emite entonces ADR, que pueden representar una fracción o un múltiplo de las acciones subyacentes.

Beneficios de los ADR

  • Acceso conveniente a acciones extranjeras a través de cuentas de corretaje en EE. UU.
  • La cotización en dólares estadounidenses simplifica la elaboración de informes para los inversores estadounidenses
  • Dividendos pagados en dólares estadounidenses, lo que simplifica el seguimiento de los ingresos
  • La liquidez en las principales bolsas de EE. UU. mejora la ejecución de las operaciones

Desventajas de los ADR

  • Los tenedores de ADR no son accionistas directos de la empresa extranjera
  • Riesgos adicionales debido a las estructuras de depósito intermediarias
  • Exposición a comisiones como las comisiones anuales de depósito
  • Riesgo cambiario en dividendos y apreciación del capital
  • Potencial Divergencia entre los precios de los ADR y las acciones subyacentes

Implicaciones para el Inversor

Los ADR sirven como puente para los inversores que no están interesados ​​en operar en mercados extranjeros ni en la logística de conversión de divisas. Sin embargo, presentan complicaciones como comisiones periódicas, desajustes en el calendario de dividendos y posibles ineficiencias en la fijación de precios en comparación con la participación directa o las estructuras GRS.

Además, los derechos de gobernanza de los ADR pueden ser limitados. Por ejemplo, los mecanismos de votación pueden ser complejos o delegados a custodios, lo que perjudica la influencia de los accionistas. Asimismo, el reciente escrutinio geopolítico en torno a los ADR chinos ha planteado dudas sobre las normas de auditoría y la transparencia regulatoria, especialmente para los inversores que buscan tranquilidad a largo plazo.

Las acciones ofrecen el potencial de crecimiento a largo plazo e ingresos por dividendos al invertir en empresas que crean valor a lo largo del tiempo, pero también conllevan un riesgo significativo debido a la volatilidad del mercado, los ciclos económicos y los eventos específicos de la empresa; la clave es invertir con una estrategia clara, una diversificación adecuada y solo con capital que no comprometa su estabilidad financiera.

Las acciones ofrecen el potencial de crecimiento a largo plazo e ingresos por dividendos al invertir en empresas que crean valor a lo largo del tiempo, pero también conllevan un riesgo significativo debido a la volatilidad del mercado, los ciclos económicos y los eventos específicos de la empresa; la clave es invertir con una estrategia clara, una diversificación adecuada y solo con capital que no comprometa su estabilidad financiera.

¿Qué es una cotización dual?La cotización dual se refiere a una estructura en la que una empresa cotiza sus acciones en más de una bolsa de valores, a menudo en su mercado local y en un importante centro financiero mundial. Cada cotización implica la emisión de acciones con derechos de propiedad técnicamente idénticos, pero que pueden cotizar bajo diferentes tickers, en distintas divisas y estar sujetas a distintas normas bursátiles y sistemas de liquidación.Las empresas optan por la cotización dual para ampliar su base de inversores, mejorar la liquidez y fortalecer su reputación. Entre las entidades destacadas que cotizan en bolsa se incluyen grandes multinacionales como Royal Dutch Shell, BHP y Unilever (antes de su reciente simplificación accionarial).

Cómo funcionan las cotizaciones duales

  • Las acciones pueden ser totalmente fungibles entre bolsas o estar sujetas a restricciones de transferencia
  • Las entidades que cotizan en bolsa están sujetas a la supervisión regulatoria de todas las bolsas involucradas
  • Los precios de las acciones suelen alinearse mediante arbitraje, pero pueden producirse discrepancias
  • Cada cotización puede requerir informes financieros y comunicaciones de gobernanza independientes

Ventajas de las cotizaciones duales

  • Mayor visibilidad global y acceso a fondos de capital diversificados
  • Mayor volumen de negociación y liquidez
  • Potencial para una mejor valoración en mercados extranjeros
  • Flexibilidad en la financiación y la inversión Compromiso

Desventajas de la doble cotización

  • Aumento de los costes administrativos y de cumplimiento
  • Complejidad en la comunicación con los accionistas y el mantenimiento de registros
  • Las implicaciones fiscales transfronterizas pueden añadir opacidad para los inversores
  • Ineficiencias del mercado y dispersión de la liquidez
  • Las estructuras de gobernanza pueden variar según la jurisdicción

Impacto para el inversor

La doble cotización ofrece una alternativa estructural más directa a los ADR, ya que las acciones representan la propiedad real sin intermediarios depositarios. Sin embargo, surgen dos desafíos importantes. En primer lugar, pequeñas discrepancias en los precios o la liquidez entre las bolsas pueden generar fricción en la negociación. En segundo lugar, los inversores deben ser diligentes con el tratamiento fiscal específico de cada país, la aplicación de los derechos de voto y las políticas de repatriación de dividendos.

A pesar de estos desafíos, las acciones de doble cotización suelen considerarse una opción más transparente que los ADR, especialmente en jurisdicciones regulatorias estables con leyes sólidas de protección al inversor. Además, ofrecen una mayor diversificación geopolítica y pueden proteger a los inversores de las dificultades regulatorias de un mercado único.

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