ESTRANGULAR VS. MONTAR: ELEGIR EN FUNCIÓN DEL COSTO Y LA PROBABILIDAD

Al operar con opciones, los inversores suelen elegir entre dos estrategias neutrales: straddles y strangles. Ambas están diseñadas para beneficiarse de movimientos significativos de precios, independientemente de la dirección. Sin embargo, las diferencias en costo, probabilidad y estructura hacen que comprender estas tácticas sea esencial para una implementación efectiva.

Un straddle implica comprar una opción call y una opción put con el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento. La suposición subyacente es que el activo subyacente experimentará un movimiento significativo en cualquier dirección, al alza o a la baja. Esta estrategia genera ganancias cuando la magnitud del movimiento de precios supera la prima total pagada por ambas opciones.

Un strangle, por otro lado, implica comprar una opción call y una opción put con diferentes precios de ejercicio, pero con la misma fecha de vencimiento. Normalmente, la opción put se compra a un precio de ejercicio inferior al precio actual de mercado y la opción call a un precio de ejercicio superior. Esta estrategia también es independiente de la dirección, pero generalmente es más económica que un straddle debido a la naturaleza fuera del dinero de las opciones involucradas.

Ambas tácticas son adecuadas para mercados volátiles, anuncios de ganancias o informes macroeconómicos. Sin embargo, la elección entre un straddle y un strangle a menudo se reduce a dos consideraciones fundamentales: el coste y la probabilidad de obtener beneficios.

Esta guía explora las diferencias, las ventajas y desventajas de cada estrategia para ayudarle a tomar decisiones informadas cuando la volatilidad se avecina.

Similitudes entre los straddles y los strangles

• Diseñado para obtener beneficios de grandes fluctuaciones de precios
• Construido utilizando una opción de compra y una de venta
• Pérdida limitada a la prima total pagada
• Estrategias sensibles al tiempo (el valor se erosiona a medida que se acerca el vencimiento)

Diferencias clave en un Vistazo

Característica	Straddle	Strangle
Precios de ejercicio	Igual	Diferente
Costo	Más alto (ATM)	Más bajo (OTM)
Rango de equilibrio	Estrecho	Más amplio
Probabilidad de beneficio	Más bajo	Más alto
Necesidades de volatilidad	Muy alto	Moderadamente Alto

Examinemos ahora cómo interactúan el costo y la probabilidad para determinar qué estrategia utilizar.

Las consideraciones de costos son un factor crucial al elegir entre un straddle o un strangle. Dado que los straddles implican opciones at-the-money (ATM), naturalmente tienen primas más altas. Los strangles, que utilizan opciones out-of-the-money (OTM), suelen tener un menor costo inicial. Sin embargo, un menor costo puede conllevar menores probabilidades de que ambas opciones sean rentables.

Costos Involucrados en un Straddle

Supongamos que una acción cotiza a £100. Un straddle podría implicar la compra de una opción call de £100 y una opción put de £100. Si la prima de la opción call es de £5 y la de la opción put es de £4, el costo total es de £9 por acción o £900 por contrato. Esto establece un rango de equilibrio de £109 al alza y £91 a la baja. Cualquier movimiento fuera de este rango es rentable.

Esta estrategia requiere un movimiento de precio significativo solo para alcanzar el punto de equilibrio. Si el movimiento es insuficiente, la desintegración temporal (theta) erosionará el valor más rápido de lo que cualquier volatilidad menor puede compensar.

Costos de un estrangulamiento

Ahora considere un estrangulamiento sobre la misma acción de £100. Podría comprar una opción de compra de £105 por £3 y una opción de venta de £95 por £2. La prima total es de £5 o £500 por contrato. Por lo tanto, el punto de equilibrio es de £110 al alza y £90 a la baja, un valor más amplio que el straddle, pero con un coste menor.

Esta estrategia requiere un movimiento de precio ligeramente mayor para ser rentable, pero el coste reducido significa que la exposición del inversor es limitada. Esto hace que los strangles sean particularmente útiles al especular con la volatilidad sin comprometer tanto capital.

Principales compensaciones de costos

• Capital inicial: Los straddles son más caros debido a las primas ATM.
• Relación riesgo-beneficio: Los strangles ofrecen una mayor relación riesgo-beneficio si el activo subyacente fluctúa significativamente.
• Decaimiento temporal: Mayor en los straddles debido a la proximidad del precio de ejercicio al activo subyacente actual.
• Riesgo de liquidez y de ejecución: Los straddles suelen ofrecer mejor liquidez debido al mayor interés de los participantes en los precios de ejercicio ATM.

Ejemplos que demuestran el impacto en los costos

Durante las temporadas de ganancias, los straddles se utilizan a menudo cuando se espera que las sorpresas en los resultados provoquen movimientos bruscos. Para los inversores preocupados por los costes y recelosos de primas tan elevadas, los strangles ofrecen un rango de resultados más asequible, aunque más amplio. Esto los convierte en la opción ideal para picos de volatilidad previstos con dirección indefinida.

Resumen

Si la inversión de capital es una prioridad, los strangles suelen ser la mejor opción. Sin embargo, si se espera un movimiento brusco y rápido, y el deterioro temporal es menos preocupante, los straddles pueden ofrecer una mayor rentabilidad potencial, aunque con mayor riesgo.

Junto con el coste, la probabilidad de beneficio (POP) desempeña un papel crucial a la hora de decidir entre strangles y straddles. Dado que la estructura de cada estrategia difiere, cada una también presenta una probabilidad de rentabilidad distinta en función del movimiento del subyacente, la volatilidad y el plazo de vencimiento.

Straddle: Características de POP

Los straddles tienden a tener una menor probabilidad de beneficio debido a su estrecho rango de equilibrio. Dado que ambas opciones son at-the-money, la posición solo obtiene beneficios cuando el activo subyacente se mueve significativamente más allá del punto de equilibrio sintético (precio de ejercicio ± prima total). Esto requiere una mayor magnitud de movimiento, a menudo asociada con estrategias basadas en eventos.

Implicaciones del POP:

• El punto de equilibrio se encuentra cerca del precio de ejercicio, pero requiere una fuerte volatilidad.
• Los movimientos pequeños resultan en pérdidas debido al doble pago de primas.
• Normalmente, menos del 40% del POP al momento de la compra en entornos de volatilidad neutral.

Los operadores experimentados suelen utilizar straddles que anticipan cambios de precio inminentes y bruscos, a menudo desencadenados por catalizadores como informes de ganancias, aprobaciones de la FDA o acontecimientos geopolíticos.

Strangle: Características del POP

Los strangles presentan precios de ejercicio fuera del mercado (OTM), que amplían el rango del punto de equilibrio y, por lo tanto, aumentan el POP. Un margen más amplio significa que se necesita un movimiento más significativo para alcanzar la rentabilidad. Sin embargo, debido a la menor prima pagada, el riesgo neto es menor y el POP suele ser mayor en comparación con un straddle correspondiente.

Implicaciones del POP:

• El rango de equilibrio está más alejado, pero el costo inicial es menor.
• Mayor probabilidad de capturar un pico o caída de rentabilidad.
• Es posible un POP superior al 60%, especialmente con vencimientos más largos y acciones volátiles.

Probabilidad vs. Expectativa

La probabilidad de obtener ganancias debe sopesarse con la magnitud del movimiento esperado. En general:

• Alta volatilidad esperada + confianza en el timing → Straddle
• Volatilidad moderada + incertidumbre sobre el timing → Strangle

Expectativas realistas

Aunque los strangles tienden a generar ganancias con mayor frecuencia, sus pagos pueden ser menores si el movimiento apenas alcanza el punto de equilibrio. Por el contrario, cuando los straddles dan resultados, suelen ser mayores debido al posicionamiento ATM.

Por lo tanto, mientras que los strangles pueden generar ganancias más frecuentes pero menores, los straddles tienden a producir menos ganancias, pero potencialmente mayores. La elección de una estrategia eficaz depende en gran medida de la perspectiva de la volatilidad, la evaluación de la probabilidad y la tolerancia al capital.

Conclusión

La probabilidad de obtener ganancias es fundamental en la elección de la estrategia. Utilice un straddle cuando se anticipa un movimiento brusco e inminente. Elija un strangle cuando la flexibilidad, el menor costo y la mayor tolerancia de precios se ajusten a su postura de riesgo. La combinación del análisis de costos y el análisis de precios de posición (POP) garantiza un enfoque integral para la selección de estrategias de opciones.