CÓMO COMPARAR FONDOS DE INVERSIÓN: ESTRATEGIA, PRESUPUESTO DE RIESGO Y EXPOSICIONES OCULTAS

Comprensión de la estrategia y los objetivos de los fondosAl comparar fondos de inversión, comprender la estrategia subyacente es crucial para alinear sus inversiones con sus objetivos financieros y tolerancia al riesgo. La estrategia de un fondo define su universo de inversión, el proceso de construcción de la cartera y el perfil de rentabilidad previsto. Los inversores pueden clasificar las estrategias en activas y pasivas, de crecimiento y de valor, orientadas a la renta y a la revalorización del capital, y sectoriales y diversificadas.Por ejemplo, un fondo pasivo que replica un índice busca replicar el rendimiento de un índice de referencia como el FTSE 100 o el S&P 500, priorizando generalmente la rentabilidad y una amplia diversificación. Por el contrario, los fondos activos emplean a un gestor de fondos o un equipo de investigación para seleccionar valores con el objetivo de superar el rendimiento de un índice de referencia, lo que puede implicar mayores comisiones y riesgos, pero potencialmente mayores recompensas.Otro factor clave a considerar es el estilo de inversión del fondo: si busca oportunidades de crecimiento, busca empresas infravaloradas (inversión en valor) o combina ambos enfoques. Los fondos también pueden especializarse geográficamente (p. ej., renta variable europea), por clase de activo (p. ej., bonos corporativos) o por enfoque temático (p. ej., ESG, salud, tecnología). Los inversores deben examinar el mandato del fondo y su posicionamiento histórico. Documentos clave como el folleto, la ficha informativa y el Documento de Información Clave para el Inversor (KIID) ofrecen información sobre el propósito del fondo, las restricciones de inversión, la tasa de rotación y la tolerancia al riesgo prevista. Comparar la sección de estrategia de los diferentes documentos del fondo permite a los inversores distinguir variaciones sutiles que pueden afectar el rendimiento y la idoneidad. Además, comprender la filosofía y el proceso de toma de decisiones del gestor del fondo proporciona contexto para las tendencias de rendimiento y los cambios en la cartera. Por ejemplo, un fondo que sigue una estrategia concentrada y de alta convicción puede obtener un rendimiento superior en condiciones favorables, pero inferior en mercados volátiles. También conviene evaluar el estilo de implementación. Algunos fondos utilizan modelos cuantitativos, mientras que otros se basan en decisiones discrecionales. Los enfoques híbridos combinan ambos. Cada método influye en la consistencia, la escalabilidad y la rapidez con la que el fondo responde a las fluctuaciones del mercado.

En general, comparar estrategias de fondos requiere diligencia, leer la documentación del fondo, asistir a presentaciones o webcasts cuando estén disponibles y aplicar un criterio crítico para garantizar que el fondo se ajuste a los objetivos de inversión, preferencias y limitaciones financieras.

Preguntas clave que debe plantearse al evaluar la estrategia:

• ¿El fondo se gestiona de forma activa o pasiva?
• ¿Cuál es la clase de activo objetivo y la exposición geográfica del fondo?
• ¿El estilo de inversión se ajusta a sus objetivos (ingresos, crecimiento, preservación)?
• ¿Qué tan transparentes son las inversiones y los documentos de estrategia del fondo?

Evaluación del presupuesto y los límites de riesgoComparar fondos de inversión también implica evaluar cómo gestiona cada uno su presupuesto de riesgo, término que se refiere a la asignación de riesgo aceptable dentro de la cartera. Este aspecto determina el grado de agresividad o prudencia con el que se puede gestionar el fondo en relación con su índice de referencia o mandato establecido.El presupuesto de riesgo de un fondo determina el nivel de volatilidad que pretende asumir y, a menudo, incluye restricciones sobre la exposición sectorial, la beta, el error de seguimiento, los límites de reducción y el valor en riesgo (VaR). Los gestores trabajan dentro de estos límites para evitar exposiciones imprudentes y garantizar que la estrategia se mantenga consistente a pesar de la volatilidad del mercado.Los presupuestos de riesgo son especialmente cruciales al analizar fondos activos. Dos fondos con estrategias aparentemente idénticas pueden tener niveles de riesgo activo muy diferentes. Por ejemplo, un fondo podría mantener un error de seguimiento ajustado (<2%), mientras que otro acepta desviaciones sustanciales para generar alfa. Comprender el nivel preciso de riesgo permitido proporciona una idea de cuánto podría desviarse un gestor del índice de referencia.

También es importante analizar el uso de apalancamiento o derivados por parte del fondo. Estos instrumentos pueden magnificar tanto las ganancias como las pérdidas e influir en el perfil de volatilidad del fondo. El apalancamiento en fondos de renta fija o alternativos puede ser especialmente impactante. Los inversores deben revisar si el fondo emplea posiciones sintéticas, opciones o pagarés estructurados, ya que estos matices afectan significativamente la relación riesgo-rentabilidad.

Indicadores de riesgo como la desviación típica, el ratio de Sharpe y la desviación a la baja ayudan a proporcionar comparaciones cuantitativas entre fondos. Además, regímenes como los OICVM imponen límites a la concentración y la diversificación, ofreciendo un nivel básico de seguridad dentro de los fondos regulados por la UE.

Los inversores deben examinar la consistencia de los controles de riesgo a lo largo del tiempo. ¿Ha cambiado significativamente el perfil de riesgo durante las crisis del mercado? ¿Cómo se comportó el fondo en períodos de estrés (por ejemplo, 2008 o 2020)? El análisis histórico de las caídas de rendimiento y los periodos de rendimiento superior o inferior al de sus competidores son indicios reveladores de la eficacia de la gestión de riesgos.

La transparencia es fundamental. Los fondos de buena reputación divulgan sus métricas de riesgo, dedican tiempo a explicar la atribución del rendimiento y explican claramente cómo se distribuye el riesgo. Algunos gestores incluso publican escenarios de pruebas de estrés para ilustrar cómo podría comportarse la cartera en condiciones adversas.

Preguntas que hay que plantearse al comparar el riesgo de un fondo:

• ¿Cuál es la volatilidad objetivo o el error de seguimiento del fondo?
• ¿Utiliza apalancamiento y con qué intensidad?
• ¿Se divulgan periódicamente las medidas de riesgo en las fichas técnicas?
• ¿Cómo reaccionó el fondo a las caídas del mercado en el pasado?

En última instancia, comparar el presupuesto de riesgo ofrece una comprensión más profunda de cómo cada fondo busca equilibrar el riesgo y la rentabilidad, y si se ajusta a su tolerancia al riesgo y horizonte de inversión.

Descifrando las exposiciones y sesgos ocultos

Uno de los pasos más ignorados, pero esenciales, al comparar fondos de inversión es identificar sus exposiciones ocultas y sesgos implícitos. Estos factores pueden introducir riesgos imprevistos que no se ajustan a las expectativas u objetivos del inversor, especialmente durante períodos de tensión en el mercado.

Las exposiciones ocultas se refieren a asignaciones indirectas o no obvias que surgen de la metodología de construcción del fondo o de la selección de valores. Por ejemplo, un fondo de renta variable global puede parecer diversificado, pero podría mostrar una concentración significativa en empresas tecnológicas estadounidenses de gran capitalización debido a las ponderaciones de los índices de referencia. De igual manera, los fondos de bonos pueden estar expuestos al riesgo crediticio camuflado en deuda de mercados emergentes de alto rendimiento dentro de las asignaciones soberanas.

Para descubrir estos puntos ciegos, los inversores deben analizar en profundidad las principales posiciones del fondo, el desglose por sectores, la asignación geográfica y la exposición a divisas. Es posible que los fondos no siempre cubran el riesgo cambiario de forma agresiva, lo que expone a los inversores sin cobertura a la volatilidad cambiaria. Algunos fondos también conllevan riesgos de duración o de tipo de interés que no se aprecian inmediatamente en la documentación de alto nivel.

Las exposiciones a factores, como los sesgos de momentum, calidad, valor o volatilidad, también pueden representar impulsores menos visibles de la rentabilidad. Un fondo con una inclinación persistente hacia acciones de beta alta o de crecimiento puede verse desproporcionadamente afectado en entornos de aversión al riesgo. Cada vez más plataformas ofrecen herramientas de análisis factorial que ayudan a analizar estas asignaciones implícitas.

Otro riesgo oculto reside en la rotación de la cartera. Una alta rotación podría sugerir operaciones tácticas, pero también puede aumentar los costes de transacción y reducir la eficiencia fiscal. De igual forma, los fondos con grandes participaciones en valores ilíquidos pueden tener dificultades para su reembolso durante eventos de estrés.

También es importante monitorizar la desviación de estilo. Con el tiempo, un fondo podría desviarse de su estrategia establecida debido a las condiciones del mercado o a cambios en la gestión. Por ejemplo, un fondo de valor que se inclina por acciones de crecimiento para impulsar el rendimiento a corto plazo puede generar confusión entre los inversores que buscan consistencia y alineación a largo plazo con sus preferencias.

Además, busque riesgos de agrupación. Incluso los fondos diversificados pueden concentrarse inadvertidamente debido a la superposición de posiciones en sectores, geografías o inversiones correlacionadas. Al comparar la superposición de la cartera con otros fondos o participaciones de su propia cartera, minimiza la sobreexposición involuntaria.

Para evaluar eficazmente las exposiciones ocultas, considere lo siguiente:

• Compare las participaciones y las hojas de asignación sectorial en diferentes períodos
• Evalúe la correlación del rendimiento del fondo con índices externos
• Investigue cualquier cambio reciente en el comportamiento o el posicionamiento del gestor
• Utilice herramientas de terceros para el análisis factorial y de liquidez cuando estén disponibles

El conocimiento de los riesgos ocultos brinda a los inversores mayor confianza en la selección de fondos y garantiza una mayor coherencia de la cartera. También permite un control más preciso a la hora de construir estrategias diversificadas que eviten concentraciones en temas, sectores o estilos más allá de la tolerancia propia.