CAPE VS FORWARD P/E: CÓMO CALCULE EL MERCADO
Comprenda la diferencia entre CAPE y P/E adelantado, y cómo cada métrica cumple un papel único en el análisis de inversiones.
Al analizar el mercado bursátil para determinar si está sobrevalorado o infravalorado, los inversores suelen consultar métricas de valoración. Dos de las herramientas de valoración más debatidas son el ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente (CAPE) y el ratio precio-beneficio adelantado (PER adelantado). Si bien ambos se utilizan ampliamente, tienen diferentes propósitos y presentan distintas ventajas y limitaciones.
¿Qué es el ratio CAPE?
El ratio CAPE, también conocido como ratio precio-beneficio Shiller, fue popularizado por el premio Nobel Robert Shiller. Se calcula tomando el precio actual de una acción o índice y dividiéndolo entre el promedio de las ganancias ajustadas a la inflación de los últimos 10 años. El objetivo del CAPE es suavizar las fluctuaciones en los márgenes de beneficio que se producen durante los ciclos económicos.
El CAPE está diseñado para proporcionar una visión a largo plazo de la valoración del mercado y es especialmente útil para identificar la sobrevaloración o la infravaloración secular. Al utilizar una década de datos, es menos susceptible al ruido a corto plazo y a las distorsiones cíclicas que podrían afectar a las ganancias.
¿Qué es el PER adelantado?
En cambio, el PER adelantado se basa en las ganancias proyectadas para los próximos 12 meses. Compara el precio actual de una acción o índice con las ganancias esperadas por los analistas para el año siguiente. Al basarse en pronósticos, el PER adelantado puede ofrecer una visión más actualizada de la valoración, pero depende inherentemente de la precisión de las predicciones de ganancias de los analistas.
El PER adelantado es dinámico y puede cambiar rápidamente según el sentimiento del mercado, los anuncios de ganancias y las tendencias macroeconómicas. Se utiliza ampliamente en medios financieros y por analistas de renta variable que necesitan evaluar rápidamente el valor basándose en la rentabilidad esperada.
Ejemplo ilustrativo
Supongamos que el índice S&P 500 cotiza a 4000. Si las ganancias promedio ajustadas a la inflación del índice durante los últimos 10 años son de $100, el ratio CAPE sería de 40. Si las ganancias esperadas para el próximo año son de $200, el PER adelantado es de 20. Como puede observar, ambas métricas pueden diferir significativamente según sus datos y marcos temporales.
Por qué es importante la distinción
La principal diferencia entre ambas métricas radica en la perspectiva: el CAPE proporciona una valoración retrospectiva y suavizada, mientras que el PER adelantado ofrece una instantánea prospectiva basada en el sentimiento. Comprender esta distinción es vital para aplicar estas herramientas a la estrategia de cartera y la evaluación de riesgos.
Cronometrar el Mercado: CAPE vs. PER adelantado
Los inversores suelen utilizar métricas de valoración para cronometrar sus entradas y salidas del mercado. Sin embargo, la eficacia del CAPE y del PER adelantado para cronometrar el mercado varía considerablemente. Cada uno tiene características distintivas que lo hacen más o menos adecuado para predecir la rentabilidad a corto y largo plazo.
¿Puede el CAPE predecir la cronología del mercado?
El ratio CAPE generalmente se considera ineficaz para cronometrar el mercado a corto plazo. Su punto fuerte reside en su capacidad para pronosticar la rentabilidad a largo plazo en horizontes de 5 a 10 años. La investigación empírica, incluyendo estudios de Robert Shiller, indica que los ratios CAPE altos se asocian con una rentabilidad media más baja durante la próxima década, y los ratios CAPE bajos suelen indicar una rentabilidad futura más alta.
Sin embargo, las valoraciones CAPE altas pueden persistir durante periodos prolongados, a veces años, sin provocar correcciones significativas del mercado. Por ejemplo, durante la fase final de la burbuja puntocom de la década de 1990, el CAPE superó el 40, pero los mercados continuaron al alza durante un par de años más. Por lo tanto, utilizar el CAPE para predecir los movimientos del mercado a corto plazo puede llevar a los inversores a salir demasiado pronto o a mantenerse al margen innecesariamente.
PER a corto plazo y sentimiento a corto plazo
A diferencia del CAPE, el PER a corto plazo se utiliza comúnmente en la evaluación a corto plazo de la valoración del mercado. Al basarse en las ganancias previstas, es más sensible a las condiciones inmediatas del mercado y a las tendencias de rentabilidad corporativa. Cuando los PER a corto plazo son altos en relación con los promedios históricos, pueden indicar optimismo, mientras que los bajos sugieren pesimismo o puntos de entrada más atractivos.
Sin embargo, el PER a corto plazo no está exento de riesgos. Las previsiones de ganancias pueden ser demasiado optimistas, especialmente durante las expansiones económicas. Los errores y las revisiones de los analistas también contribuyen a fluctuaciones que pueden no coincidir con el rendimiento real del mercado. Por lo tanto, si bien el PER adelantado puede reflejar la dinámica del sentimiento y la valoración, no debe utilizarse de forma aislada para estrategias de timing del mercado.
Aplicación en la estrategia de inversión
Los inversores que buscan decisiones de asignación de activos a largo plazo, como ajustar la exposición a la renta variable frente a la renta fija, pueden utilizar el CAPE como insumo fundamental. Por otro lado, los operadores e inversores a corto plazo podrían considerar el PER adelantado más adecuado para evaluar oportunidades o riesgos inmediatos. Ninguno de estos indicadores debe considerarse una bola de cristal, sino más bien una lente a través de la cual se observan diferentes aspectos del mercado.
Herramientas alternativas de timing
Dadas las limitaciones tanto del CAPE como del PER adelantado, muchos inversores recurren a indicadores adicionales para complementar las métricas de valoración. Estos incluyen:
- Análisis técnico: Patrones gráficos e indicadores de momentum
- Indicadores macroeconómicos: Crecimiento del PIB, tasas de interés e inflación
- Medidas del sentimiento del mercado: Índices de volatilidad, encuestas a inversores
La integración de múltiples señales tiende a generar información más sólida sobre la sincronización del mercado que basarse únicamente en ratios de valoración.
Fortalezas del ratio CAPE
- Perspectiva a largo plazo: El CAPE se ve menos afectado por la volatilidad a corto plazo, lo que ofrece una visión más equilibrada de las ganancias a lo largo de los ciclos económicos.
- Relevancia histórica: El CAPE ha sido validado por décadas de investigación académica como un predictor razonable de la rentabilidad de la renta variable a largo plazo.
- Simplicidad: A pesar de requerir datos históricos, el ratio CAPE es fácil de interpretar una vez calculado.
Limitaciones del ratio CAPE
- No es útil para la sincronización del mercado a corto plazo: El CAPE puede permanecer elevado o deprimido durante períodos prolongados.
- Posibles distorsiones: Cambios en las normas contables y ajustes por inflación. Puede afectar la comparabilidad de las ganancias a lo largo del tiempo.
- Sesgo sectorial: El CAPE puede no ser adecuado para comparar sectores o países con márgenes de beneficio estructuralmente diferentes.
Fortalezas del PER adelantado
- Refleja las expectativas actuales: El PER adelantado incorpora las expectativas más recientes del mercado y de los analistas en la valoración.
- Toma de decisiones a corto plazo: Útil para evaluar cómo se fijan los precios de los mercados para el futuro cercano.
- Disponibilidad: Los datos están fácilmente disponibles a través de analistas y plataformas financieras.
Limitaciones del PER adelantado
- Riesgo de pronóstico: Las estimaciones de ganancias de los analistas pueden ser inexactas, especialmente durante coyunturas económicas inesperadas. Shocks.
- Impulsado por el sentimiento: Un optimismo o pesimismo elevados pueden provocar que el PER adelantado distorsione la valoración real.
- Confianza excesiva: Depender demasiado de las estimaciones a futuro puede llevar a malas decisiones si las previsiones se revisan sustancialmente.
Mejores usos del CAPE y el PER adelantado
Cada ratio tiene una función diferente en las herramientas del inversor:
- CAPE: Se utiliza mejor para la asignación de activos a largo plazo, comparaciones de valoraciones de mercado a lo largo de décadas e identificación de tendencias seculares de sobrevaloración o infravaloración.
- PER adelantado: Está más alineado con el sentimiento de beneficios a corto plazo y el estado de ánimo del mercado, lo que resulta útil para operadores o gestores de cartera con mentalidad táctica.
Contextualización de ratios con otros Datos
Ni el CAPE ni el PER adelantado deben utilizarse de forma aislada. Combinarlos con indicadores macroeconómicos, tendencias de los tipos de interés, balances corporativos y acontecimientos geopolíticos mejora la fiabilidad de las conclusiones extraídas. Un enfoque de análisis multidimensional ayuda a filtrar señales falsas y alinear las métricas de valoración con la realidad general del mercado.
Conclusión
En resumen, mientras que el PER adelantado ofrece una instantánea basada en las expectativas a corto plazo, el CAPE ofrece una perspectiva histórica más amplia. Juntos, proporcionan perspectivas complementarias en lugar de contradictorias. Al comprender sus matices, los inversores pueden calibrar mejor sus estrategias y evitar las trampas de valoración habituales.
