GILTS VS BONOS DEL TESORO: LECTURA DE LA INFLACIÓN Y LA POLÍTICA A TRAVÉS DE DOS CURVAS

Comprensión de las curvas de rendimiento y los bonos gubernamentales

Los bonos gubernamentales constituyen la columna vertebral de los mercados financieros globales, y entre los más vigilados se encuentran los bonos del Estado británico (gilts) y los bonos del Tesoro estadounidense (Tesoros estadounidenses). Como instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos del Reino Unido y Estados Unidos, respectivamente, no solo financian los presupuestos nacionales, sino que también sirven como indicadores clave de la política monetaria, las expectativas de inflación y la confianza de los inversores.

Las curvas de rendimiento, que representan los tipos de interés de los bonos con diferentes vencimientos, son herramientas esenciales para interpretar las perspectivas económicas. Al analizar los cambios en estas curvas, los inversores pueden comprender cómo podrían actuar en el futuro bancos centrales como el Banco de Inglaterra (BoE) y la Reserva Federal (Fed), y cómo evolucionan las expectativas de inflación en cada economía.Si bien tanto los bonos del Estado como los del Tesoro se consideran instrumentos de bajo riesgo, sus distintos entornos macroeconómicos y de políticas implican que a menudo responden de manera diferente a los acontecimientos globales. Este artículo profundiza en la mecánica y las implicaciones de comparar los bonos del Estado del Reino Unido y los del Tesoro estadounidense, especialmente en cómo las expectativas políticas y las previsiones de inflación influyen en sus rendimientos y curvas.¿Qué son los bonos del Estado y los bonos del Tesoro?Los bonos del Estado son bonos emitidos por el gobierno del Reino Unido, considerados prácticamente libres de riesgo dado el respaldo del Estado. Los bonos del Tesoro desempeñan una función similar en Estados Unidos. Ambos se venden con vencimientos que van desde letras a corto plazo hasta instrumentos de deuda a largo plazo, y ambos atraen a una base de inversores global, incluyendo compradores institucionales y bancos centrales extranjeros.

El rendimiento de estos bonos actúa como un tipo de interés de referencia en sus respectivos países. Debido a su liquidez y amplia comercialización, también sirven como barómetros para los mercados crediticios y la percepción del riesgo a nivel global.

Entendiendo las Curvas de Rendimiento

Una curva de rendimiento ilustra cómo varían los tipos de interés según los vencimientos, desde un mes hasta 30 años. En condiciones normales, los bonos a largo plazo ofrecen un mayor rendimiento para compensar el riesgo de inflación y el tiempo. Sin embargo, cuando las expectativas cambian (por ejemplo, si se prevé una caída de la inflación o una recesión), la curva puede aplanarse o incluso invertirse. Estos cambios están estrechamente vinculados a las políticas de los bancos centrales y a la percepción de los inversores en torno al crecimiento económico, la inflación y el riesgo crediticio.

Por lo tanto, comparar la curva de bonos del Estado con la del Tesoro puede ayudar a los inversores y a los responsables políticos a comprender las asimetrías en las economías del Reino Unido y Estados Unidos, y cómo es probable que responda cada banco central.

¿Por qué comparar bonos del Estado y del Tesoro?

Comparar estos instrumentos ofrece una manera de:

• Medir las expectativas de inflación relativa en EE. UU. y el Reino Unido
• Evaluar la dirección y la divergencia de las políticas monetarias
• Comprender los cambios geopolíticos y económicos que influyen en las primas de riesgo
• Identificar oportunidades de arbitraje para los operadores de bonos globales

El comportamiento de estos mercados ofrece una ventana a la divergencia de políticas y la confianza de los inversores a ambos lados del Atlántico.

Divergencia de Políticas y Expectativas de InflaciónUno de los aspectos más reveladores de la comparación de los bonos del Estado y del Tesoro es cómo sus curvas de rendimiento reflejan riesgos de inflación y trayectorias de política monetaria divergentes. Los analistas observan con frecuencia el diferencial entre los bonos a corto y largo plazo en cada mercado para identificar las narrativas económicas subyacentes y las expectativas de precios.Funciones de Reacción de los Bancos CentralesLa Reserva Federal y el Banco de Inglaterra siguen mandatos similares (precios estables y maximización del empleo), pero sus marcos de respuesta y contextos económicos pueden diferir significativamente. Estas diferencias a menudo se reflejan en los rendimientos de los bonos.Por ejemplo, tras la pandemia de COVID-19, ambos bancos centrales implementaron programas de expansión cuantitativa (QE) y recortaron drásticamente los tipos de interés. Sin embargo, la recuperación en EE. UU. resultó más rápida y requirió más recursos, lo que provocó un ajuste monetario más temprano y más agresivo por parte de la Reserva Federal. La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro comenzó a reflejar no solo mayores expectativas de inflación, sino también subidas de tipos más rápidas y mayores retiradas de liquidez.

Por el contrario, el Reino Unido se enfrentó a una inflación prolongada debido a las fluctuaciones en los precios de la energía relacionadas con el Brexit y la guerra en Ucrania, así como a un entorno de crecimiento más débil. Por lo tanto, el Banco de Inglaterra se ha mostrado más cauteloso y reactivo, lo que ha provocado una curvatura diferente en la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro.

Expectativas de inflación y precios de mercado

Tanto los mercados de bonos del Reino Unido como los de EE. UU. cuentan con herramientas para medir las expectativas de inflación, como el diferencial entre los bonos nominales y los bonos indexados a la inflación (inflación de equilibrio). En ocasiones, las tasas de equilibrio del Reino Unido son más altas, lo que representa presiones inflacionarias arraigadas, mientras que las cifras estadounidenses podrían estabilizarse en previsión de una política monetaria más estricta por parte de la Reserva Federal.

Este análisis comparativo permite a los inversores inferir:

• Psicología del mercado en torno a las condiciones económicas futuras
• Qué banco central podría liderar o retrasar la acción política
• La prima de riesgo que exigen los inversores para mantener deuda a largo plazo
• Las posibles implicaciones cambiarias de las tasas divergentes

Durante los últimos ciclos inflacionarios, los bonos del Estado británicos han incorporado ocasionalmente presiones inflacionarias más persistentes, mientras que los bonos del Tesoro han reflejado una contención más agresiva por parte de los responsables políticos. Esta dinámica tiene consecuencias reales para los costos hipotecarios, los préstamos a empresas y los déficits fiscales en ambos países.

Señales de Inversión de la Curva de Rendimiento

Las curvas invertidas —donde los rendimientos a corto plazo superan a los de largo plazo— sugieren la creencia del mercado de que la política monetaria se ha endurecido excesivamente y se avecina una recesión. Si bien estas inversiones han aparecido recientemente tanto en los mercados del Tesoro como en los de bonos del Estado, la escala y la duración difieren, lo que indica que el riesgo de recesión se percibe de forma distinta en cada país.

Esto ayuda a los bancos, inversores y responsables políticos a comprender las presiones sistémicas globales y la sincronización —o falta de ella— en los ciclos de tasas globales.

Implicaciones para la inversión e impacto macroeconómico global

La comparación entre los bonos del Estado británicos y los bonos del Tesoro estadounidense no solo ofrece información económica, sino que también tiene implicaciones directas para la estrategia de cartera, los flujos de capital internacionales y las previsiones de política macroeconómica.

Impacto en la asignación de carteras

Los inversores institucionales, como los fondos de pensiones y las compañías de seguros, suelen asignar capital internacionalmente y utilizan bonos soberanos como activos seguros para equilibrar el riesgo. Dependiendo de la pendiente y la forma de la curva de rendimiento de cada país, estos inversores podrían preferir los bonos del Estado británico a los bonos del Tesoro, o viceversa.

Si los rendimientos estadounidenses aumentan más rápido debido a una política monetaria restrictiva de la Reserva Federal, los gestores de renta fija global podrían trasladar su exposición a ese mercado para obtener mayores rentabilidades. Por el contrario, si la curva de precios de los bonos del Estado (gilts) se produce en un contexto de inflación prolongada o tensión fiscal, la deuda del Reino Unido podría exigir una prima (mayor rendimiento) o una caída en su valor, ofreciendo a los inversores contrarios una oportunidad de compra.

Efectos sobre el tipo de cambio y las divisas

Las divergencias entre los bonos del Estado y los bonos del Tesoro también se reflejan en los mercados de divisas. Por ejemplo, si se espera que la Reserva Federal suba los tipos de interés de forma más agresiva que el Banco de Inglaterra, el dólar estadounidense suele apreciarse frente a la libra esterlina. Esto puede afectar las balanzas comerciales, la rentabilidad de los exportadores y los precios globales de las materias primas.En los últimos años, estos efectos se han magnificado a medida que los inversores utilizan cada vez más productos de renta fija para cubrirse o especular contra las fluctuaciones cambiarias, especialmente en entornos volátiles impulsados ​​por la geopolítica o las tensiones comerciales.Política fiscal y sostenibilidad de la deudaLos gobiernos tanto del Reino Unido como de Estados Unidos han respondido a las sucesivas crisis con una importante expansión fiscal. Esto ha incrementado los niveles de deuda pública y ha llamado la atención de los inversores sobre la sostenibilidad a largo plazo. Por lo tanto, las curvas de rendimiento reflejan no solo las perspectivas monetarias, sino también la confianza en la gestión fiscal.Una curva de rendimiento más pronunciada en el Reino Unido, impulsada por las ventas a largo plazo, puede indicar preocupación por los costes de financiación, mientras que una curva más plana en Estados Unidos puede reflejar la confianza en que la Reserva Federal controlará los déficits mediante una política monetaria más restrictiva. Estas señales son importantes para las calificaciones crediticias soberanas, los diferenciales de CDS y la valoración general del riesgo en los mercados globales de capital.

Impacto en los mercados corporativos e hipotecarios

Los tipos de interés fijados en los mercados de deuda soberana suelen trasladarse a los bonos corporativos, los tipos hipotecarios y los préstamos al consumo. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro suben, por ejemplo, los costes de financiación de la vivienda en Estados Unidos también lo hacen. En el caso de los bonos del Tesoro británico, las fluctuaciones influyen de forma similar en los precios de las hipotecas a tipo fijo y en las condiciones de los préstamos a empresas.

Comprender las trayectorias divergentes de los bonos del Tesoro y los bonos del Tesoro ayuda a las empresas multinacionales a cubrir el riesgo monetario, evaluar los costes de financiación transfronteriza y gestionar la divergencia de políticas en un contexto de incertidumbre global.

Implicaciones para la coordinación de políticas globales

Finalmente, los diferenciales de la curva de rendimientos indican el nivel de sincronización (o divergencia) entre los dos principales bancos centrales del mundo. Estos conocimientos pueden fundamentar las previsiones del FMI, la alineación de las políticas del G7 y las medidas adoptadas para prevenir el contagio financiero cuando la volatilidad afecta a un mercado importante pero no a otro. Al analizar las curvas gemelas de los bonos del Estado y del Tesoro, los inversores y los observadores pueden interpretar mejor el pulso de la economía mundial y ajustar sus estrategias en consecuencia.