ACCIONES A VS ACCIONES H VS ADRS: CÓMO COMPARAR

¿Qué son las acciones A, las acciones H y los ADR?

Al analizar la renta variable china, los inversores suelen encontrarse con diversas clases de acciones: acciones A, acciones H y certificados de depósito estadounidenses (ADR). Estas representan la misma empresa subyacente, pero se negocian en diferentes mercados, divisas y marcos regulatorios. Comprender las características de cada tipo es esencial para una valoración adecuada y una comparación entre mercados.

Acciones A

Las acciones A están denominadas en yuanes chinos (CNY) y se negocian en las dos principales bolsas de valores de China continental: la Bolsa de Shanghái (SSE) y la Bolsa de Shenzhen (SZSE). Históricamente restringidas a los inversores nacionales, estas acciones se han vuelto más accesibles para los extranjeros a través de programas como el programa de Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados (QFII) y los programas Stock Connect.

Características principales de las acciones A:

• Se negocian en yuanes (CNY) en las bolsas de China continental.
• Principalmente en manos de inversores nacionales.
• Sujetas a las regulaciones y normas contables de China continental.
• Alta liquidez, pero pueden conllevar ineficiencias en la fijación de precios debido a los controles de capital.

Acciones H

Las acciones H son acciones de empresas de China continental que cotizan en la Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX). Se cotizan en dólares de Hong Kong (HKD) y están abiertas a inversores internacionales sin control de capital.

Características principales de las acciones H:

• Se negocian en HKD en la HKEX.
• Libre acceso a inversores internacionales sin cuotas.
• Sujetas a la normativa de Hong Kong y a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
• A menudo se negocian con descuento frente a las acciones A debido a la diferente demanda y la percepción del riesgo.

Recibos de Depósito Americanos (ADR)

Los ADR representan acciones de una empresa extranjera que cotizan en las bolsas de valores estadounidenses. Permiten a los inversores estadounidenses invertir en empresas chinas sin operar con divisas. Los ADR están denominados en dólares estadounidenses (USD). Cada ADR puede representar una fracción de una acción, una acción o varias acciones, según el contrato de depósito.

Características principales de los ADR:

• Se negocian en USD en bolsas de valores estadounidenses como Nasdaq y NYSE.
• Simplifican el acceso para inversores e instituciones estadounidenses.
• Sujetos a las regulaciones de la SEC de EE. UU.
• Conlleva comisiones bancarias de depósito y posibles limitaciones de liquidez.

En conjunto, las acciones A, las acciones H y los ADR ofrecen múltiples vías para invertir en la misma empresa, pero con dinámicas regulatorias, cambiarias y de mercado únicas.

Cómo comparar entre clases de accionesComparar acciones A, H y ADR de una misma empresa implica varios aspectos que deben analizarse cuidadosamente para evaluar las discrepancias en la valoración y el potencial de inversión. Si bien estas acciones representan la propiedad de la misma entidad corporativa, factores como la cotización en bolsa, la divisa, el acceso de los inversores, la política fiscal y la confianza del mercado pueden generar precios y valoraciones diferentes.Impacto de la divisa y el tipo de cambioDado que las acciones A, H y los ADR se negocian en CNY, HKD y USD, respectivamente, las fluctuaciones del tipo de cambio pueden afectar significativamente el precio de las acciones. Las empresas generalmente se valoran utilizando las normas contables y las divisas locales, lo que requiere la conversión de divisas para cualquier comparación. Es necesario tener en cuenta las fluctuaciones en los tipos de cambio para reducir la diferencia de valoración entre las distintas ofertas.

Consejos:

• Utilice tipos de cambio actualizados para una conversión precisa.
• Considere estrategias de cobertura para mitigar el riesgo cambiario.

Métricas de valoración

Las métricas tradicionales, como la relación precio-beneficio (P/E), la relación precio-valor contable (P/B) y la rentabilidad por dividendo, pueden utilizarse para comparar diferentes ofertas. A menudo surgen discrepancias cuando las acciones A cotizan con una prima respecto a las acciones H o los ADR debido a la confianza de los inversores minoristas o a los controles de capital.

Ejemplo: Las acciones A que cotizan en China continental suelen presentar ratios precio-beneficio (P/E) más altos que sus contrapartes, las acciones H, lo que refleja el optimismo o la especulación de los inversores nacionales.

Liquidez y base de inversores

La liquidez afecta significativamente la eficiencia de la negociación y la formación de precios. Las acciones A suelen experimentar una alta rotación debido al activo mercado minorista, mientras que las acciones H y los ADR atraen a más inversores institucionales y tienden a reflejar precios más estables, alineados con las normas globales.

Puntos de comparación de liquidez:

• Acciones A: Alto volumen, impulsadas por el mercado minorista, potencialmente volátiles.
• Acciones H: Liquidez moderada, participación institucional.
• ADR: Varía según la cotización; Alto para empresas de gran capitalización como Alibaba.

Normas Regulatorias y Contables

Los marcos contables también influyen en el precio de las acciones. Las acciones A siguen los PCGA chinos, mientras que las acciones H deben cumplir con las NIIF. Los ADR deben conciliarse con los PCGA estadounidenses o las NIIF, según los requisitos de la SEC. Las variaciones en la presentación de resultados, la valoración de activos y la divulgación de riesgos pueden afectar la percepción de los inversores sobre la salud financiera.

Acceso y Sentimiento del Mercado

Finalmente, el acceso de los inversores y el sentimiento regional influyen en el precio. Las restricciones a la entrada de capital extranjero en acciones A suelen generar una mayor demanda por parte de los inversores nacionales, lo que infla las valoraciones. Por el contrario, los mercados de acciones H y ADR pueden reflejar la percepción general de los inversores globales, a menudo descontando los riesgos políticos o regulatorios. En resumen, el análisis comparativo entre estos tipos de acciones requiere un enfoque multidimensional que abarque valoraciones, tasas de conversión, factores de liquidez y la información de las empresas según diversas normas contables.

Consideraciones estratégicas para inversoresPara los inversores que buscan exposición a empresas chinas que cotizan en múltiples jurisdicciones, es fundamental comprender las particularidades de las acciones A, H y ADR para formular una estrategia de inversión sólida. Cada tipo de cotización presenta diferentes ventajas y riesgos que se adaptan a los distintos perfiles de los inversores, horizontes temporales y objetivos estratégicos.Ventajas de las acciones AParticipar en el mercado de acciones A ofrece la oportunidad de beneficiarse de la confianza de los inversores nacionales y de las políticas económicas adaptadas al crecimiento de China. Los inversores pueden encontrar potencial de arbitraje cuando el precio de las acciones A difiere considerablemente del de sus equivalentes extranjeros.

Factores estratégicos:

• Oportunidades de alto crecimiento impulsadas por las reformas nacionales.
• Exposición a sectores menos disponibles fuera de las bolsas continentales.
• Posible inclusión en índices globales (por ejemplo, MSCI), lo que aumenta la demanda.

Sin embargo, las preocupaciones sobre la transparencia de las políticas, la imprevisibilidad regulatoria y los derechos limitados de los inversores extranjeros pueden plantear obstáculos importantes.

Beneficios de las acciones H

Las acciones H, accesibles a través de la HKEX, ofrecen mayor transparencia y previsibilidad regulatoria. Los volúmenes de negociación tienden a reflejar mejor las actitudes de los inversores globales, y se pueden gestionar múltiples divisas mediante instrumentos de cobertura del dólar de Hong Kong. Además, algunas empresas de China continental podrían priorizar los estándares de gobierno corporativo para el cumplimiento de la normativa HKEX.

Ventajas estratégicas:

• Mejor divulgación de información en línea con las NIIF.
• Entorno de precios más estable.
• Punto de entrada de valoración más bajo en comparación con las acciones tipo A.

Aun así, la liquidez puede ser menor que la de las acciones tipo A para algunas acciones, y las fricciones geopolíticas pueden afectar la estabilidad financiera percibida en la región.

ADRs: Acceso global y conveniencia

Para los inversores norteamericanos y globales, los ADRs representan la vía de acceso más conveniente a la exposición a la renta variable china a través de cuentas de corretaje locales y mercados conocidos. Los pagos de dividendos y las ganancias de capital se declaran en dólares estadounidenses, lo que facilita las cargas fiscales y de cumplimiento normativo.

Los inversores se benefician de:

• Facilidad para operar a través de plataformas estadounidenses.
• Supervisión de la SEC que mejora la rendición de cuentas corporativa.
• Simplificaciones de impuestos locales y retenciones para ciudadanos estadounidenses.

Sin embargo, los ADR conllevan riesgos, incluida la posible exclusión de las bolsas estadounidenses debido al incumplimiento de las leyes de transparencia en las auditorías (por ejemplo, la Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras). La fijación de precios también puede ser inferior a la de las cotizaciones principales, lo que genera ineficiencias.

Perspectivas estratégicas finales

En última instancia, la diversificación entre las cotizaciones de acciones puede mejorar la gestión de riesgos y el arbitraje potencial. Comprender los cambios regulatorios y mantenerse al día con las reformas políticas es fundamental para cualquier estrategia basada en acciones relacionadas con China. Los inversores con alta tolerancia al riesgo y acceso a mecanismos de cobertura cambiaria pueden considerar la combinación de acciones A y H, mientras que quienes buscan una complejidad mínima y una mayor supervisión podrían preferir los ADR. Cualquiera de las dos opciones exige una diligencia debida más profunda y un seguimiento activo de las fluctuaciones geopolíticas y cambiarias. En conclusión, si bien el emisor subyacente se mantiene constante en las acciones A, H y ADR, cada opción de cotización ofrece un perfil distinto de riesgos y beneficios que pueden aprovecharse para fortalecer la diversificación global de la cartera.